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PX/PTA：拨云见日；MEG：再陷泥潭

核心内容

本报告分析了2026年PX、PTA和MEG的市场走势，并给出了相应的投资建议与风险提示。根据分析，PX和PTA呈现看涨趋势，而MEG则面临看跌压力。

主要观点

• 需求端：2025年纺织服装出口额增长0.9%，内需增长3.5%，整体平稳增长。聚酯出口增速为13.8%，成为新增产能的重要消化途径。
• PTA：2026年没有新增产能，预计产量7625万吨，同比增长3.7%。加工费修复将推动去库，预计全年去库153万吨。
• PX：2026年计划新增产能500万吨，但主要集中在下半年，当前存量产能增长有限。预计全年产量3935万吨，同比增长3.8%，去库65万吨。
• MEG：2026年新增产能280万吨，产能增速9.45%，供应压力较大。预计全年产量2305万吨，同比增长11%，累库90万吨。

关键信息

需求端

• 2025年1-11月纺织服装出口额2678亿美元，其中纺织品出口1300亿美元，同比增长0.9%；服装及附件出口1378亿美元，同比下降4.4%。
• 2025年1-11月国内纺织服装零售额13596.7亿元，同比增长3.5%。
• 聚酯出口占产量比例为18.3%，增速13.8%，成为新增产量的重要消化途径。
• 2026年聚酯预计产量8378万吨，同比增长4.9%。

PTA

• 2025年PTA新增产能870万吨，但因老旧产能剔除，存量产能达到9209万吨。
• 2025年PTA产量7353万吨，同比增长2.73%。
• 2026年PTA预计产量7625万吨，同比增长3.7%，去库153万吨。
• PTA加工费修复是释放供应弹性的重要条件。

PX

• 2025年PX产量3791万吨，同比增长1.23%。
• 2026年PX预计产量3935万吨，同比增长3.8%，去库65万吨。
• 新装置投放集中在下半年，短期供应压力有限。

MEG

• 2025年MEG新增产能130万吨，产能增速5.95%，其中煤制产能增长显著。
• 2026年MEG预计产量2305万吨，同比增长11%，累库90万吨。
• 供应端负反馈不明显，需更多时间挤压供应，价格压力较大。

投资建议

• PX、PTA：建议逢低布局多头策略，维持基差及月间价差正套思路，曲线结构有望从Contango转为Back。
• MEG：建议逢高做空，全年曲线预计维持Contango结构。
• 策略组合：由于原料端供应分化，阶段性多PTA空MEG策略亦可把握。

风险提示

• 原油和煤价大幅波动；
• MEG和聚酯装置投产不及预期。

市场预期与分歧点

• 市场对PTA和PX2026年去库预期一致，但对去库幅度和利润修复节奏存在分歧。
• MEG累库预期基于煤制和乙烯制装置均有所增长，但煤制装置负反馈仍需时间，可能影响行情波动。

图表与数据

• 图表1-44展示了2025年PTA、PX、MEG的行情走势、出口量、进口量、库存变化等关键数据。
• 2026年聚酯新增产能496万吨，PTA新增产能真空期，PX新增产能500万吨，MEG新增产能280万吨。

总结

本报告基于2025年的市场表现和2026年的预期，分析了PX、PTA和MEG的供需格局和价格走势。总体来看，PX和PTA有修复和去库的潜力，而MEG面临供应压力和价格下行风险。投资建议强调逢低做多PTA和PX，逢高做空MEG，并提示了市场波动和装置投产风险。