20131030-光大证券-2013年3季报基金持债分析_主动求变_被动加仓_12页_1mb

报告摘要

本报告分析了2013年3季报期间基金债券持仓的变化，重点关注了固定收益产品的持仓规模、结构以及杠杆水平的变化趋势。整体来看，基金债券持仓的绝对量增加，但相对仓位略有下降，其中信用产品权重增加，利率产品权重减少，同时杠杆水平略有上升，尤其在中长期债基中更为明显。

固定收益产品持仓变化：
- 固定收益产品的绝对数额继续增加，但相对仓位略有下降。
- 债券基金净值小幅下降，货币基金受6月冲击影响已过，净值显著增长。
- 2013年中报以来，A股持续小涨，权益类资产变化不大，但固定收益产品的绝对量下降。
利率与信用产品权重变化：
- 利率产品（国债、金融债、央行票据）占债券投资市值比例从23.69%下降至25.99%。
- 信用产品（企业债、可转债）占债券投资市值比例从52.64%上升至54.33%。
- 企业债仍是信用产品的主要组成部分，占债券投资市值的47.78%。
杠杆水平变化：
- 债基整体杠杆从1.25上升至1.36，但低于第一季度的1.49。
- 中长期债基杠杆增加较多，从0.97上升至1.25；短期债基杠杆从0.9上升至1.2。
- 一二级债基杠杆变化不大，分别从1.64下降至1.55，和1.38保持不变。
- 中长期债基主动增加杠杆，一二级债基的杠杆增加可能是被动因素。
不同债基类型持仓分析：
- 中长期纯债基金：利率产品减少，信用产品增加，尤其企业债占比显著上升。
- 短期纯债基金：存款类资产仓位增加，企业债和短期融资券占比下降。
- 一级债基：规模减少，试图小幅加仓利率产品，企业债占比下降。
- 二级债基：股票仓位增加较多，利率产品和可转债仓位上升。

基金债券持仓结构：
- 国债：从300亿元增加至1358亿元。
- 金融债：从1714.83亿元增加至2959.32亿元。
- 可转债：从496亿元增加至313亿元。
- 短期融资券：从1500亿元减少至366亿元。
- 企业债：从3734亿元减少至2732.91亿元。
- 央行票据：从16亿元减少至3.5亿元。
基金净值变化：
- 债券型基金净值环比减少3.85%。
- 货币型基金净值环比增加60.2%。
- 普通股票型基金净值环比增加4.33%。
- 混合型基金净值环比增加7.63%。
可转债持仓趋势：
- 一级债基和二级债基的可转债仓位自2011年以来缓慢下降。
- 尽管近期有所回升，但整体仍处于下降趋势。
- 二级债基仍坚持持有较高比例的可转债，但其仓位变化不大。