20220608-金源期货-铜2022年6月报_需求改善但压力尚在_铜价支撑力度转弱_17页_2mb

铜价分析总结

核心内容概述

2022年5月，铜价走势呈现震荡，先跌后涨，最终收于72120元/吨，较前一个月下跌1.76%。伦铜同样经历了先跌后涨的过程，最终收于9439美元/吨，跌幅2.83%。整体来看，铜价在探底后逐步回升，但中长期仍处于高位震荡区间。

主要观点

宏观经济分析

• 海外经济：美欧日制造业PMI指数整体维持在50荣枯线之上，但呈现震荡回落趋势，经济增长放缓，高通胀压力持续，市场紧缩预期不减。
• 国内经济：5月制造业PMI超预期回升至49.6，显示疫情改善和政策刺激下，市场需求边际好转，但尚未恢复至去年同期水平，经济下行压力仍存。
• 物流恢复：国内物流效率有所改善，但整体仍低于正常水平，影响了铜的终端消费。

基本面分析

• 铜矿供应：海外铜矿供应短期受干扰，但下半年新增产能投产，预计供应将趋于宽松。国内铜矿加工费维持高位，炼厂开工率不足，导致精铜供应偏紧。
• 精铜产量：5月电解铜产量环比微增，但同比下滑，主要受检修和疫情因素影响。预计6月产量将回升，但全年产量增长仍受阻。
• 精废价差：废铜进口量环比回升，但受政策影响，再生铜加工企业面临3%的税务成本增加，导致精废价差维持低位。
• 库存变化：全球交易所库存下降，国内库存也处于低位，主要受产量不足和需求回暖影响。但预计库存将在短期内维持低位。
• 终端消费：电网投资是当前铜需求的主要支撑，房地产和汽车产销仍面临较大压力，空调市场也表现疲软。

关键信息

铜矿供应

• 海外干扰：智利、秘鲁等主要产铜国因供应问题（如社区抗议、火灾等）导致产量下滑，但下半年新项目投产将缓解供应紧张。
• 国内加工费：由于炼厂开工不足，铜精矿进口加工费难以大幅回落，仍维持高位。
• 供需预期：短期供应偏紧，但长期供应将趋于宽松。

精铜供应

• 产量不足：5月电解铜产量81.92万吨，同比下滑3.6%；6月预计产量85.42万吨，环比增加4.3%。
• 检修影响：多个冶炼厂在5月至6月间进入检修期，影响产量回升速度。
• 进口情况：4月精铜进口量下降，主要受疫情和进口窗口关闭影响，5月有望回升。

铜需求端

• 电网投资：5月电网投资同比增长4.7%，带动铜需求环比改善，预计“十四五”期间铜消费将有显著增长。
• 房地产拖累：房地产新开工和竣工面积持续下滑，对铜需求形成拖累，但三季度有望好转。
• 汽车产销：受疫情影响，4月汽车销量大幅下滑，但新能源汽车销量同比增长显著，政策支持下未来有望恢复。
• 空调市场：产销旺季不旺，出口和内销均出现回落，对铜需求形成压力。

铜价展望

• 短期走势：预计未来一个月铜价震荡回落，主要在69000-74000元/吨之间波动。
• 风险因素：国内疫情扩散超预期、全球经济复苏不如预期可能对铜价形成下行压力。

风险提示

• 国内疫情扩散：若疫情再次扩散，可能影响物流和终端需求，压制铜价。
• 全球经济复苏：若海外经济复苏不及预期，将对铜价形成持续压力。

图表目录摘要

• 图表1：铜期货价格走势（5月）
• 图表2：上海现货铜升贴水走势（5月）
• 图表3：发达国家GDP增速
• 图表4：发达国家制造业PMI指数
• 图表5：中国GDP增速
• 图表6：中国PMI指数
• 图表7：2022年国内冶炼厂检修动态
• 图表8：ICSG全球精炼铜供需平衡走势
• 图表9：ICSG全球精炼铜消费变化
• 图表10：中国铜精矿现货TC走势
• 图表11：中国进口铜精矿年度长单TC走势
• 图表12：中国铜材产量及增速变化
• 图表13：中国未锻造铜及铜材进口量及增速变化
• 图表14：中国精炼铜产量变化
• 图表15：中国精炼铜消费量变化
• 图表16：中国精炼铜进口量及增速变化
• 图表17：中国精炼铜出口量及增速变化
• 图表18：中国废铜进口单月变化
• 图表19：中国废铜进口累计变化
• 图表20：三大交易所库存变化情况
• 图表21：SHFE和保税区库存走势
• 图表22：电力投资完成额变化
• 图表23：房地产开发投资增速变化
• 图表24：家用空调产量增速变化
• 图表25：家用空调库存变化
• 图表26：汽车产销量变化
• 图表27：新能源汽车产量及销量变化

总结

铜价在5月经历震荡后逐步回升，但整体仍处于高位震荡区间。国内需求边际改善，但同比仍处回落状态；海外供应受干扰，但下半年产能释放将缓解紧张局面。未来铜价走势将受疫情和全球经济复苏情况影响，预计短期震荡回落，中长期则需关注国内政策和终端消费的恢复情况。