20251127-中邮证券-乐鑫科技-688018.SH-开发者生态进一步扩张_释放B端业务动能_4页_605kb

公司点评报告：乐鑫科技

股票代码：688018
投资评级：买入（维持）

业绩摘要

• 三季度报：前三季度营收19.12亿元（同比+30.97%），归母净利润3.77亿元（同比+50.04%）；Q3单季度营收6.67亿元（同比+23.51%，环比-3.05%），归母净利润1.16亿元（同比+16.11%，环比-31.07%）。
• 盈利能力提升：毛利率46.17%（同比+3.36pct），Q3毛利率47.97%（同比+5.83pct），公司成本控制及产品结构优化显效。

业务进展

• 开发者生态扩张：
  • ESP Component Registry 单季度新增80个组件，累计1,179个组件；
  • GitHub上ESP32项目日均新增152个，生态影响力持续增强。
• 战略布局：推动模块化、协作化物联网应用开发，增强嵌入式及IoT芯片领域竞争力。

投资建议与展望

• 盈利预测：
  • 2025/26/27年营收预计26.8/34.6/44.2亿元，净利润预计5.3/7.1/9.2亿元；
  • EPS从2.03元升至5.48元，市盈率从81.72降至30.25（基于2027年预测）。
• 估值：维持“买入”评级，目标估值逐步下降，反映增长动能持续。

风险提示

• 市场复苏不及预期、竞争加剧、技术研发风险、客户导入延迟。

财务数据摘要

• 收入增长趋势：2024-2027年复合增长27.47%，毛利率持续提升至46.8%；
• 费用率：
  • 研发费用率显著，2025E研发费用预计6.6亿元；
  • 资产负债率上行至2027年33.4%，营运效率提升（应收账款周转率增至24.20）。