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纸浆周报分析总结（2025年06月第3周）

宏观与政策环境

• 中美贸易关系：6月中美首脑通话及伦敦磋商缓和贸易紧张局势，对商品利空减少，但对纸浆影响有限，纸浆价差表现为相对走弱。
• 美国政策不确定性：经济政策不确定性指数创2021年4月以来新高，利空纸浆单边。
• 原油价格波动：受以色列-伊朗冲突影响，原油大幅上涨，商品换手率显示原油与纸浆消费预期相关性低，但原油因供应上涨时对纸浆影响较小。

基本面分析

1. 供需情况：
   • 国内纸浆进口额环比增加，但累计同比减少，与浆价下跌不符。
   • 港口社会库存累库至215.9万吨，期货库去库，合计库存243.4万吨同比累库7.9%，市场已部分消化利空。
   • 欧洲针叶浆库销比累库，阔叶浆进口及消费边际增量，但供需未形成明显平衡。
2. 下游造纸需求：
   • 造纸业用电量环比下降，1-4月累计增产0.6%，涨幅连续9个月收窄。
   • 产成品存货连续13个月累库5.6%，施压中期浆价。
   • 木浆进口环比增6.7%，与浆价下跌相符，显示供应面宽松。

操作建议

• 纸浆单边：等待价差回调至前低（俄针升水）入场，短空策略需关注库存及政策变化。
• 阔针价差：阔叶浆基本面收紧趋势明显，但等待实质性转机再入场；关注阔针进口木浆比值对价差的影响。
• 风险提示：宏观政策多变、消费预期修正是关键变量。

关键数据与结论

1. 纸浆社会库存合计同比累库7.9%，市场反应充分。
2. 美元指数边际走强利空纸浆，但贸易缓和对冲部分压力。
3. 阔叶浆库存与消费边际改善，或对价格运行提供支撑。

报告核心结论
纸浆周内受宏观与产业双重扰动，短期维持偏弱节奏，但政策缓和及库存消化后存在阶段性反弹机会。短期重点关注价差低位布局，中期需防范累库压力持续加大的风险。