纸浆半年报：供应宽松需求萎靡，纸浆建议逢高布空-20230628-瑞达期货-10页_951kb

报告摘要

纸浆半年报总结

核心内容

2023年上半年，纸浆期价呈现单边大幅下跌走势，主要受供应端产能释放、需求端疲软以及国际经济环境影响。瑞达期货研究院分析认为，未来纸浆市场将面临持续宽松的供应和疲软的需求，整体走势建议以震荡偏空思路对待。

主要观点

供应端持续宽松

海外产能释放：智利Arauco浆厂MAPA项目于去年年底投产，乌拉圭UPM工厂于4月14日正式开机，首批纸浆于5月发货，合计新增阔叶浆产能超过360万吨，导致全球木浆库存加速累库。
全球库存高位：截至4月底，世界20国商品浆供应商库存天数为57天，其中漂白软木浆库存天数增加至54天，漂白硬木浆库存天数增加至61天。全球木浆库存压力显著增加。
欧洲港口库存：2023年5月欧洲港口纸浆库存达179.06万吨，同比上涨49.9%，较2022年底上涨34.5%，库存水平已处于历史高位。
进口量持续增加：1-5月纸浆累计进口量达1454万吨，同比增加17.16%。5月当月进口量316万吨，环比增加6.4%，同比增加30.58%。阔叶浆和针叶浆进口均呈现增长趋势。

需求端疲软

国内需求未见起色：尽管原料价格下跌后，下游纸厂产量和利润有所修复，但终端需求依然低迷，成品纸价格难以维持，下半年纸厂利润可能再次下滑，开工率或有下降。
港口库存累库：截至2023年6月底，国内三个主要纸浆港口库存合计183.8万吨，较年初增加39.5万吨，增幅20.98%，同比上涨10.43%。其中，常熟港库存增幅最大，达18.49%。
期货仓单上涨：截至6月28日，上海期货交易所纸浆库存为39.2万吨，较年初上涨21.4万吨；纸浆期货仓单为37.4万吨，较年初上涨20.5万吨，显示市场参与者对纸浆的看空情绪。

成品纸市场表现

白卡纸价格震荡回落：上半年白卡纸价格持续下跌，主要由于浆价下跌、供应增加、终端需求疲软以及新产能释放带来的竞争压力。预计二季度后纸厂开工负荷将下滑，供需压力有所缓解。
文化纸价格大幅下跌：双胶纸和铜版纸价格均出现大幅下跌，受下游印厂采买积极性不足、经销商抛货导致价格混乱等因素影响。但9月开学季可能带动需求回升，价格有望出现反弹。

关键信息

进口量趋势：1-5月累计进口量同比增加17.16%，预计后市进口量仍将增加。
库存压力：全球木浆库存持续高位，欧洲港口库存同比上涨49.9%，国内港口库存同比上涨10.43%。
期货市场表现：纸浆期货仓单持续累积，显示市场看空情绪。
策略建议：建议关注纸浆主力合约5400-5600附近逢高布空机会，整体走势以震荡偏空为主。

总结

2023年上半年，纸浆市场在供应端产能释放和需求端疲软的双重压力下，期价大幅下跌。海外两大浆厂产能释放，全球木浆库存持续累库，同时欧美经济疲软导致纸张消费量下降，进一步加剧市场下行压力。国内进口量持续增加，港口库存高位运行，期货市场仓单累积，反映出市场对纸浆的悲观预期。成品纸市场方面，白卡纸和文化纸价格均出现下跌，但9月开学季或带来一定需求回升。综合来看，纸浆市场在三季度面临更大供应压力，终端需求未见明显改善，建议投资者采取逢高布空策略。