20250418-宏源期货-原油周报_转机与阴霾_12页_2mb

原油市场周报总结

核心内容

本周原油市场出现止跌反弹迹象，主要得益于对等关税的暂缓，以及特朗普政府可能的政策转向。然而，宏观经济环境仍存在不确定性，对油价的上涨形成压制。

主要观点

• 宏观情绪改善：关税暂停后，市场情绪有所好转，但整体仍偏谨慎，宏观风险尚未完全释放。
• 政策转向迹象：特朗普政府内部出现思路转变，由纳瓦罗主导的“零逆差”政策向贝森特主导的“零关税”政策过渡，这可能有助于缓解市场压力。
• 美联储态度：美联储对通胀的关注度高于经济增长，短期内不会因股市波动而采取降息措施，市场缺乏FedPut支撑。
• OPEC+增产预期：OPEC+国家的产量计划显示增产趋势，可能对油价形成下行压力。
• 地缘政治风险：美国对伊朗和委内瑞拉的制裁可能影响原油供给，伊朗的减产风险尤为突出。

关键信息

1. 油价表现

• WTI原油期货收盘报63.75美元/桶，Brent原油报67.85美元/桶，SC原油期货收盘报482.7元/桶。
• 油价反弹主要由关税暂缓和政策转向带来，但上涨空间有限。

2. 美国市场动态

• 原油产量：美国原油产量处于高位，但活跃钻机数量变动有限，增产能力受限。
• 炼厂利润与开工率：炼厂估算利润环比下滑，开工率低于五年均值，显示需求疲软。
• 汽油与航煤油需求：汽油需求下滑至平均水平以下，航煤油需求上升至平均水平以上，显示季节性波动。

3. 需求端预测

• 全球原油需求增长预测因关税预期而下调，EIA、IEA和OPEC均下调了2025年的需求增长预期。

4. 库存状况

• 美国及OECD原油库存处于相对低位，供应冲击可能引发油价上行。

5. 风险提示

• 关税政策调整：美国对外关税政策可能继续变化，影响全球贸易和油价。
• 地缘政治影响：中东局势、美国对伊朗和委内瑞拉的制裁可能影响原油供给。
• OPEC+政策调整：OPEC+的增产计划可能对油价形成压力。

总结与展望

• 短期走势：油价可能迎来修复反弹，但上涨高度有限，需警惕宏观经济和地缘政治风险。
• 长期关注点：关注特朗普政府政策转向的实际效果，以及OPEC+增产节奏和地缘局势变化。
• 投资建议：当前市场仍偏谨慎，建议关注短期反弹机会，但不宜过度乐观。

相关研究

• 《原油2025年展望：增产预期压制上方空间》
• 《宏源原油周报20250110：低库存下油价对于供给的潜在减量较为敏感》
• 《宏源原油周报20250117：特朗普即将上台，关注其地缘政策》
• 《宏源原油周报20250207：特朗普重申降低油价承诺》
• 《原油周报20250214：地缘风险重估，油价承压》
• 《原油周报20250221：关注地缘问题及OPEC+增产节奏》
• 《原油周报20250228：短期支撑有效，减产底继续面临考验》
• 《原油周报20250307：关注晚间美国非农数据》
• 《宏源原油二季度报告：等待利空因素消化，不必过度悲观》
• 《原油周报20250403：原油下行压力加大》
• 《原油周报20250410：关税重压下的油价》

风险提示

• 关税政策调整
• 美国对外制裁加剧
• 中东局势变动
• OPEC+政策调整

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