20250512-国金期货-原油周度报告_地缘与政策共振_布油周涨7.4__3页_466kb

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撰写品种：原油
撰写时间：2025年5月12日
回顾周期：周度

本周国际原油市场结束三周连跌，布伦特原油期货主力合约周涨74%至63美元/桶，WTI原油主力合约周涨75%至61美元/桶，国内原油主力合约SC2507周涨3%至458元/桶。油价反弹主要由三方面因素驱动：1）地缘政治风险升级，中东局势紧张（以色列与伊朗冲突升级，胡塞武装袭击沙特东部油田，布伦特原油风险溢价回升至3美元/桶；美国重启对伊朗石油运输船制裁，担忧霍尔木兹海峡航运受阻）；2）贸易政策预期改善，美英达成有限贸易协议，特朗普宣布降低英国汽车及钢铁关税，市场对中美贸易关系缓和预期升温；3）技术面超卖修复。但OPEC+增产计划及需求端疲软限制了上涨空间，市场情绪由悲观转向谨慎乐观。

市场概述
地缘政治风险升温：中东局势持续动荡，以色列与伊朗冲突加剧，胡塞武装袭击沙特油田推升风险溢价；美国对伊朗航运制裁进一步加剧市场对霍尔木兹海峡交易中断的担忧。俄乌冲突外溢，俄罗斯暂停黑海港口原油出口，乌克兰袭击俄炼厂加剧供应中断担忧。

贸易政策预期改善：中美贸易关系缓和信号增强，美英达成降低关税协议，提振风险资产；中国原油进口量4月同比增12%至4500万吨，山东独立炼厂开工率回升至58.68%，市场对需求复苏信心增强。

影响因素分析
供应端：地缘扰动与增产压力并存。OPEC+增产节奏模糊，沙特、阿联酋未明确6月后增产计划，市场对下半年减产延续存在分歧；伊拉克石油部长称当前减产执行率已达120%，暗示未来增产空间有限。非OPEC供应增量可控，美国页岩油产量稳定在960万桶/日，巴西增产不及预期，全球供应增量低于预期。

需求端：中欧美需求分化显著。中国需求回升，五一假期出行带动航空煤油消费量环比增长8%；欧美需求疲软，美国炼厂开工率降至89%，汽油裂解价差跌至12美元/桶（年内新低）；欧洲ARA地区原油库存增加120万桶至6300万桶，同比高18%。

后市展望
短期预计油价维持震荡偏强走势，需关注以下风险点：1）OPEC+增产政策，若6月会议明确下半年增产路径，油价或回踩60美元支撑位；2）地缘冲突演变，警惕伊朗与以色列冲突升级导致霍尔木兹海峡航运受阻；3）中美贸易谈判进展，若双方释放关税调整信号，将提振油价。中期若全球需求未显著改善，国际油价或维持在60-65美元/桶区间震荡。需密切跟踪中国需求数据及OPEC+政策调整。

风险揭示
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