20250804-兴证国际证券-信义光能-00968.HK-龙头带头控产_看好长期发展_5页_491kb

信义光能（00968.HK）证券研究报告摘要

分析师：张忠业、余纯
研究报告发布日期：2025年8月4日
公司评级：买入（维持）

投资要点

• 业绩表现：2025年上半年业绩符合预期，但面临短期压力。毛利率同比下降10.1个百分点至11.4%，主要由于产品ASP下滑及固定成本压力，但部分抵消了原材料成本下降和运营成本管控。
• 光伏玻璃龙头地位：公司占据国内光伏玻璃市场份额75%以上，海外业务占比35.6%，核心客户包括隆基、晶科等头部企业。全球产能达22万吨/天，持续强化成本与规模优势。
• 带头减产应对行业供需：自6月起逐步减产，应对国内需求疲软及库存压力。目前行业 silica、纯碱等原材料价格有所回落，预期下半年供需平衡可能改善。
• 估值与财务前景：2025年归母净利润预计为9.19亿元人民币，同比增长-8.8%，但预计2026-2027年将实现显著增长（+146.3%、+35.0%）。PE估值分别为30.1倍、12.2倍、9.0倍，较前值有所上升，反映长期发展前景看好。

主要观点

报告认为，尽管短期业绩承压，但公司凭借在光伏玻璃领域的领先地位、严格成本管控及政策预期，有望在行业边际改善中受益。长期来看，光伏行业的发展将推动公司持续受益，建议投资者保持关注。

风险提示

• 行业产能扩张可能导致竞争加剧；
• 原材料价格波动及政策变动风险；
• 光伏装机需求不及预期可能影响公司盈利。

兴业证券
$\underline{\text{仅供投资参考}}$