2025-01-05-新世纪评级-化债观察系列（一）——城投相关特征性现象分析_12页_1mb

化债观察系列报告：城投相关现象分析

通过对“一揽子化债方案”的实施效果分析，围绕核心议题展开六项观察。

观察一：特殊再融资债券重启与扩量

• 发行规模：2023年7月方案提出后，特殊再融资债券于2023年四季度和2024年四季度形成两轮高峰，至2024年12月累计发行专项债超2万亿。
• 地区分布：重点省份（如贵州、云南、重庆）占比达48%，江苏、湖南等非重点省份也参与其中。
• 政策效应：债券发行缓解城投流动性压力，2023年10月以来城投提前兑付规模超1400亿元，主要用于高成本债务偿还。

观察二：境内外债券此消彼长

• 境内融资收缩：城投债净融资转负，多地呈净偿还趋势；相较之下，离岸人民币债券发行增加。
• 成本差异：境内债券率趋于下降，离岸债券平均发行利率超5%，部分期限内短期债券成本逼近7.5%。
• 监管响应：2024年7月起禁止新发行1年期及以下境外债券。

观察三：城投债“统借统还”尝试推广

• 政策背景：遵循国办35号文件指导，允许重点省份平台使用年度发行额度统一调配债券。
• 试点进展：贵州、天津、重庆等地区已有较多案例，非重点省份潍坊也于2024年11月试点成功。

观察四：非标债务风险持续，部分打折兑付

• 非标舆情频发：2023年城投非标风险事件累计83起，山东、贵州是主要高风险区域。
• 违约管理：部分高息非标产品已采用折价兑付方式，如遵义、柳州市柳江区案例，贵州经验尤为突出。

观察五：专项债收储助力城投资产盘活

• 土地处置：城投大量土地未被开发，收储专项债有潜力释放流动性。
• 支持区域：江浙、山东、四川等地交易活跃，预计政策温和推动旧地块二次供应。

观察六：退平台名单使用进展

• 名单实施：3899名单内企业融资受限，地方影响不均衡；退出政策至2027年6月截止。
• 退出进展：截至2024年12月报告，全国退平台企业88家，多位于市场化程度较高的江浙与山东地区。

政策与市场预期

• 分析结论：
  • 化债政策有效缓解高风险城投债务压力，资金流向优序化。
  • 区域分化明显，依赖性平台退阵和非标重启等因素促使信用结构重塑。

注：如对重点省份具体化债路径、非标违约机制或专项债收储操作中的技术性细节存在深入探讨需求，建议访问企业预警通或新世纪评级官网查阅原始数据库与补充材料。