20260728-华泰证券-华泰_策略深度_如何看待TMT高仓位_二季度基金持仓分析_98页_19mb

华泰 | 策略深度：如何看待TMT高仓位？——二季度基金持仓分析总结

核心观点

2026年第二季度，主动偏股型基金对A股的持仓比例上升至83.1%，主要加仓A股，减仓港股。成长方向获得显著加仓，而消费、周期、金融板块配置系数普遍回落。电子及通信板块的仓位达到60.22%，投资者关注其是否已达到历史抱团高点。但分析表明，尽管AI产业链仓位超历次抱团高点约30个百分点，但剔除涨跌幅后的基金超配比例与历史差距缩小至13个百分点。配置系数为2.21倍，尚未突破历史常见区间，表明基金对AI的超配程度仍处于历史均值范围内。此外，当前高仓位对市场波动更敏感，一旦出现赎回或主动减仓，调整幅度可能较大。建议在7月后适当降低AI相关仓位。

关注点分析

关注点1：AI抱团程度

• 2010年以来，基金重仓行业经历了消费、TMT、电力设备等几轮变迁。
• 本轮AI（电子及通信）仓位单季度升至60.22%，远超历史阈值，但其超配比例为33%，尚未突破历史常见区间。
• AI行情由中美产业趋势共振驱动，覆盖范围广、资金容量大，不能简单套用以往经验。
• 历史抱团瓦解后，基金仓位通常下降约10个百分点，超配比例平均回落7个百分点，相关板块股价平均下跌约25%。
• 但考虑到AI硬件起点更高，若出现调整，基金净值降幅可能超越历史均值。

关注点2：基金配置时钟对Q3配置的指示

• 基金配置时钟划分为四个阶段：初始试探性加仓、基金抱团加仓、基金分歧初现、后期减仓。
• 当前策略组合配置重心进一步向半导体、通信硬件及高端装备方向集中，包含10个三级行业。
• 策略累计收益达459.5%，年化收益为13.6%，高于中证全指的年化收益5.5%。
• 但策略绝对最大回撤达-49.1%，最大相对回撤为-17.4%，显示季度调仓未能及时止损。

关注点3：产业链配置向TMT集中

• 2026Q2，TMT和地产基建链配置系数环比上升，其余资产均减仓。
• TMT配置系数分位数升至83%，地产基建链配置系数分位数升至20%。
• 消费、医药、出口、制造链配置系数分位数回落至0%、0%、3%、0%。
• 配置系数分位数低位资产主要集中在消费、医药、出口、制造链。

基金持仓风格分析

风格向成长迁移

• 2026Q2，公募基金持仓风格向成长方向迁移，表现为散点图在第二、第三象限分布占比提升。
• 基金对业绩相对景气的个股关注度有所回升，对高估值赛道容忍度偏强。
• 重仓股集中度环比上升，Top50和Top100持仓市值占比分别升至54.6%和67.3%。

加仓方向：半导体、通信、消费电子

• 26Q2基金主要加仓半导体、通信、消费电子行业，但消费电子加仓幅度较上季度下降。
• 电力设备、医药生物、基础化工等行业配置系数回落，部分基金减仓。

分行业配置分析

A股加仓行业

• 建筑材料、电子、机械设备配置系数提升幅度居前。
• 有色金属、家用电器、传媒等板块配置系数下降幅度较大。

港股加仓行业

• 电子、生物医药、基础化工配置系数提升幅度较大。
• 传媒、银行、非银金融等板块配置系数下降幅度明显。

指数配置变化

• 科创50、中证1000、中证A500配置系数提升幅度居前。
• 沪深300、上证综指等大盘指数配置比例下降。
• 偏股型基金在2026Q2对A股的配置比例略升，但对港股配置比例回落。

风险提示

• 基金重仓股披露滞后可能导致实际持仓与披露数据存在差异。
• 测算误差可能影响结论的准确性。

总结

• 核心内容：2026Q2基金持仓向TMT集中，尤其是电子和通信板块。
• 主要观点：AI产业链仓位虽高，但配置系数尚未突破历史阈值，表明基金对AI的超配程度未达极端。
• 关键信息：基金风格向成长迁移，持仓集中度提升；半导体、通信、消费电子为加仓重点；港股配置比例下降；A股仓位小幅上升，但整体仍处于高位。

以上总结涵盖了文档的核心内容、主要观点及关键信息，结构清晰，便于理解。