20211114-浙商证券-汽车行业专题报告_国产零部件迎来黄金时代_7页_860kb

汽车行业专题报告总结

核心内容

本报告发布于2021年11月14日，由浙商证券研究所发布，主要聚焦于国产零部件行业的发展机遇，分析了行业当前面临的挑战与未来的投资机会。报告指出，随着芯片供给改善和补库周期的到来，零部件行业有望迎来业绩和估值的双重提升，即“戴维斯双击”。同时，电动化与智能化的行业变革为国产零部件企业提供了前所未有的发展机遇。

主要观点

1. 行业迎来补库周期

• 芯片短缺缓解：9月后东南亚疫情有所缓解，芯片封测厂逐步复工，芯片供应开始改善。
• 销量回升：2021年10月乘用车批发销量为200.7万辆，环比增长14.6%；新能源乘用车销量增长显著，同比增长142.2%。
• 库存触底：三季度因芯片短缺及疫情影响，经销商和主机厂库存系数均处于近三年底部，预示行业即将进入补库阶段。
• 未来展望：预计2021年第四季度及2022年，行业将进入补库周期，批发销量有望超预期。

2. 零部件板块价值重估

• 前三季度量利双杀：受芯片短缺和成本上涨影响，零部件企业盈利能力在Q3触底。
• 业绩弹性显著：随着下游景气恢复、补库周期启动、成本下降，经营杠杆较高的企业将获得更大的业绩提升空间。
• 戴维斯双击预期：板块估值偏低，未来有望在业绩改善与估值修复中实现价值重估。

3. 国产零部件崛起机遇

• 自主整车企业崛起：自主品牌乘用车市场份额持续提升，10月达到47.5%，显示出强劲竞争力。
• 进口替代加速：疫情导致海外供应链不稳定，国内供应链优势凸显；同时，合资品牌成本压力增大，国产替代进程加快。
• 电动化转型优势：国产企业在电动车核心系统（电池、电机、电控）具备较强竞争力，产业链优质企业将迎来发展机遇。

关键信息

• 投资主线：

  1. 进口替代破局企业：如继峰股份（座椅国产化）、星宇股份（车灯升级）等。
  2. 客户拓展顺利企业：如特斯拉产业链、头部自主产业链的核心供应商，重点推荐新泉股份、拓普集团等。
  3. 电动化、智能化新方向：动力电池领域关注宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、星源材质、诺德股份；零部件领域关注文灿股份（一体化压铸）、福耀玻璃（全景天幕）、华阳集团（HUD）等。

• 风险提示：

  • 乘用车销量不及预期
  • 宏观经济不及预期
  • 芯片供应不及预期

• 行业评级：看好

投资建议

报告建议投资者关注零部件板块的三大投资主线，把握行业短期的业绩修复与长期的结构化变革机会。同时，提醒投资者注意相关风险，结合自身投资目标和财务状况进行独立评估。

数据来源与图表说明

• 图1：10月乘用车批发销量
• 图2：10月燃油乘用车批发销量
• 图3：经销商库存系数
• 图4：乘用车主机厂库存
• 图5：2019-2021Q3零部件板块营收
• 图6：2019-2021Q3零部件板块归母净利润
• 图7：2019-2021Q3零部件板块毛利率
• 图8：零部件板块整体估值偏低
• 图9：2018-2021.10月自主品牌乘用车市场份额

所有数据均来自中国汽车工业协会、Wind及浙商证券研究所。

报告撰写人

• 王敬（执业证书编号：S1230520080009）
• 刘欣畅（执业证书编号：S1230521110001）
• 联系邮箱：liuxinchang@stocke.com.cn

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