深度报告-20220512-东方证券-后疫情时代的投资逻辑之银行业_信贷景气延续_关注长期业务转型_36页_925kb

银行业后疫情时代投资逻辑总结

核心内容

新冠疫情对经济造成冲击，但银行信贷投放完成“开门红”，1季度上市银行贷款增速保持双位数增长。后疫情时代，银行信贷景气度有望延续，稳增长政策和宽信用环境仍是推动信贷扩张的重要支撑。同时，疫情加速了银行商业模式的升级，小微、零售等业务的竞争力驱动因素发生转变，预计疫情后业绩和估值的分化将更加明显。

主要观点

• 稳增长政策清晰：货币政策仍将围绕基建、制造业、普惠等领域持续发力宽信用，推动经济复苏和复工复产。
• 基建类贷款保持强度：政府工作报告和政治局会议均强调全面加强基建，基建投资有望进一步加码，为银行信贷投放提供更多空间。
• 地产政策纠偏：随着疫情缓和，推动购房需求回暖的调控政策有望出台，房地产信贷增速预计保持一定韧性。
• 制造业和普惠贷款增速有望保持高位：疫情对制造业和小微企业冲击显著，政策支持下相关信贷投放将持续增长。
• 零售业务逐步恢复：疫情后消费贷和信用卡增速有望回暖，线上化、场景化转型是关键。

关键信息

信贷景气延续

• 1季度上市银行贷款增速保持11.0%，受益于宽信用政策。
• 前期受疫情压制的小微和零售信贷需求将逐步修复。
• 银行商业模式加速转型，业绩和估值分化将加剧。

基建类贷款

• 基建投资是稳增长的重要支撑，政策持续加码。
• 2022年基建投资力度加大，银行是主要资金提供方。
• 大型银行在基建贷款中占比74%，区域性银行因政府关系具备更大增长弹性。

地产政策

• 地产基本面持续走弱，但政策支持力度加大，推动需求回暖。
• 房地产开发贷余额同比下降0.4%，但政策有望推动其回归常态。
• 限购、限售政策逐步放松，鼓励房企融资和购房需求。

制造业和普惠贷款

• 制造业贷款增速保持高位，高技术制造业是政策重点。
• 2022年普惠小微贷款预计同比增长25%，优于2021年的27.3%。
• 银行需提升获客和风控能力，以增强在制造业和小微领域的竞争力。

零售业务恢复

• 消费贷和信用卡增速有望在疫情后回暖，线上化和场景化是关键趋势。
• 消费信贷线上化渗透率已达69.2%，银行需加强消费场景布局。
• 体制机制灵活、线上和场景布局领先的银行更具竞争优势。

投资建议

• 价值标的：招商银行、宁波银行，历史盈利能力优异、资产质量领先。
• 低估值标的：交通银行、兴业银行、邮储银行，具备估值修复潜力。
• 区域经济优势标的：沪农商行、成都银行、南京银行，受益于区域经济优势。

风险提示

• 经济下行超预期。
• 房地产流动性风险继续蔓延。
• 疫情持续时间和覆盖范围超预期。

行业评级

• 看好（维持）

图表与政策回顾

• 图表显示了GDP增长、PMI指数、社零增速、信贷支持社融总量等关键指标。
• 政策层面多次强调稳增长、宽信用，推动制造业、基建、地产、普惠等领域信贷投放。

相关报告与分析师信息

• 本报告引用了多份相关报告，涵盖银行行业景气度、资产质量、投资建议等内容。
• 分析师：唐子佩、武凯祥，联系方式及执业信息见文末。