后疫情时代的投资逻辑之银行业：信贷景气延续，关注长期业务转型-20220512-东方证券-36页_981kb

报告摘要

银行业后疫情时代投资逻辑总结

核心内容

后疫情时代，银行信贷景气度有望延续，主要得益于政策层面的持续支持以及疫情对小微和零售信贷需求的修复。稳增长政策仍将是经济复苏的重要支撑，货币政策和财政政策的协同发力将推动信贷投放和信用扩张。与此同时，银行商业模式正加速转型，尤其是小微和零售业务的竞争力正在发生转变，预计疫情后业绩和估值的分化将更加明显。

主要观点

稳增长政策持续发力
- 政策层面明确“稳增长”目标，预计在疫情缓和后，货币政策将继续围绕基建、制造业、普惠等方向发力宽信用。
- 2022年政府工作报告提出将经济增速目标设为5.5%左右，表明稳增长仍是重要任务。
基建类贷款保持强度
- 基建投资是稳增长的重要支撑，政策持续加码，预计疫情后基建投资将进一步加码。
- 大型银行仍是基建贷款的主要提供方，而区域性银行凭借与地方政府的良好关系，在基建贷款增速上更具弹性。
地产政策纠偏，涉房类贷款有望回归常态
- 房地产市场仍处下行通道，但政策层面已开始从“因城施策”推动购房需求回暖。
- 随着疫情缓解，房地产融资政策有望进一步放宽，支持房企合理融资需求。
制造业和普惠贷款保持高增速
- 制造业是政策支持的重点，特别是高技术制造领域，预计信贷投放将持续增加。
- 小微企业贷款将保持“量增、价降、面扩”的趋势，预计全年普惠小微贷款同比增长25%。
零售业务逐步恢复，消费贷和信用卡有望回暖
- 疫情推动了消费信贷的线上化趋势，消费贷和信用卡增速有望在下半年回暖。
- 银行需关注消费场景的拓展，提升线上和场景化服务能力。

关键信息

信贷景气度：2022年一季度上市银行贷款增速保持在双位数，预计全年信贷景气度将持续。
基建投资：2022年是基建大年，政策持续加码，预计基建贷款增速保持高位。
地产政策：政策逐步转向需求侧，支持刚性和改善性住房需求，推动市场回暖。
制造业信贷：制造业贷款增速延续高增长，尤其是高技术制造业，政策支持力度加大。
小微贷款：预计全年普惠小微贷款同比增长25%，政策对“量增、价降、面扩”要求明确。
零售信贷：消费贷、信用卡等零售业务在疫情后有望回暖，线上化趋势明显。

投资建议

价值标的：关注招商银行、宁波银行等历史盈利能力优异、资产质量领先的银行。
低估值标的：关注交通银行、兴业银行、邮储银行等低估值银行。
区域优势标的：关注沪农商行、成都银行、南京银行等区域经济优势明显的城农商行。

风险提示

经济下行超预期
房地产流动性风险继续蔓延
疫情持续时间和覆盖范围超预期

行业评级

看好（维持）

图表目录

图1：1季度GDP同比增长4.8%，尚未回到合理增长区间
图2：PMI指标跌落至荣枯线以下，中小企业发展面临困境
图3：PMI生产和新订单指数持续回落
图4：社零增速显著下滑
图5：年初以来，信贷支持社融总量高增长（亿元）
图6：基建是经济稳增长的重要助力
图7：基建资金来源
图8：大行是基建类贷款的主要资金提供方-2021
图9：区域性银行凭借与地方政府关系，基建相关贷款增速的弹性更大
图10：房地产销售加速下行
图11：房地产开工指标出现下滑
图12：1季度个人中长期贷款同比少增9100亿
图13：1季度房地产开发贷同比下降0.4%
图14：房地产、基建增速逐步回落，制造业扮演重要角色
图15：高技术制造业投资增速加快
图16：制造业贷款保持高增长
图17：银行通过投贷联动服务模式满足企业直接、间接融资需求
图18：国内不同省份2021年工业增加值同比增速排行
图19：不同上市银行制造业贷款占对公比重-2021
图20：银行制造业不良率明显高于行业整体
图21：长三角区域性银行和平安银行制造业不良水平较优
图22：普惠小微贷款规模增速仍保持在20%以上
图23：普惠小微贷款利率已处于较低水平（2021）
图24：建行普惠小微贷款规模领跑六大行-2021
图25：建行设立善融商务平台构建电商服务场景
图26：普惠小微贷款不良率高于整体贷款
图27：平安银行构建物联网开放生态赋能中小企业服务
图28：消费支出仍是GDP的重要贡献
图29：2020年疫情缓和后社零快速复苏
图30：2020年疫情缓和后居民短贷增势良好
图31：老16家上市银行资产结构-2021
图32：我国消费信贷线上化渗透率已达69.2%
图33：建行线上产品“快贷”对消费贷款的贡献度快速提升
图34：邮储银行合作打造开放生态，融入更广泛的消费场景

表格目录

表1：武汉疫情后,多项政策助力经济复苏
表2：年初以来监管针对宽信用、宽信贷的政策和积极表述
表3：部分省市公布的2022年省级重大项目规划情况
表4：各省市有关新基建的相关部署
表5：2月以来房地产政策和重要监管表态梳理
表6：年初以来关于要求金融机构继续加大制造业/高技术制造业支持的监管表态
表7：年初以来有关监管机构关于普惠金融支持的表态及优惠政策汇总
表8：五家大行线上小微产品
表9：零售类资产风险加权系数低
表10：区域性银行加速布局消费金融牌照

证券分析师

唐子佩
电话：021-63325888*6083
邮箱：tangzipei@orientsec.com.cn
执业证书编号：S0860514060001
香港证监会牌照：BPU409
武凯祥
邮箱：wukaixiang@orientsec.com.cn
执业证书编号：S0860522040001

总结

后疫情时代，银行信贷景气度将持续，主要得益于稳增长政策的持续发力以及疫情对小微和零售信贷需求的修复。政策层面将重点支持基建、制造业、普惠等方向，其中制造业和普惠贷款预计保持高增速。同时，零售业务在疫情后也将逐步恢复，消费贷和信用卡有望回暖。银行需关注区域经济优势、线上化和场景化能力，以应对后疫情时代的业务转型和竞争格局变化。

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