20260111-国信期货-PTA_MEG周报_上游估值偏高_PTA震荡运行_41页_3mb

报告摘要

上游估值偏高 PTA震荡运行

核心内容概述

本报告分析了PTA与MEG在2026年1月的市场走势、供需情况及成本端变化，为投资者提供了短期操作建议与风险提示。

主要观点与关键信息

PTA市场分析

需求端：

终端进入传统淡季，织机开工率显著下滑。
聚酯负荷保持稳定，但随着春节临近，聚酯工厂预期降负，对PTA的需求支撑减弱。

供应端：

上周独山能源1#及中泰装置重启，PTA装置负荷提升，市场供应环比增加。
1月下旬PTA供应预计逐步累库，但压力低于往年，需关注后续检修情况。

成本端：

PX裂差震荡走强，PTA加工费显著回升。
PX-PTA综合估值中性偏高，产业链利润分布失衡，成本驱动放缓。
油价的地缘冲击需重点关注。

综合判断：

短期基本面尚可，PTA累库压力不大，关注加工费修复后的检修意愿变化。
PTA价格将跟随成本震荡运行，建议短期震荡操作，中期维持低多思路。

风险提示：

原油价格大跌
聚酯减产超预期

MEG市场分析

需求端：

聚酯需求偏稳，但出口预期受阻，市场基本面压力不大。

供应端：

MEG油制开工下滑，煤制负荷提升，国内产量维持高位。
港口库存累积但处于中性，市场供应预期偏宽松。

成本端：

原料价格企稳回暖，MEG生产毛利低位小幅改善，成本端安全性价比提升。

综合判断：

MEG短期或低位震荡运行，关注原料价格走势。
建议策略为低位震荡思路。

风险提示：

原油价格大跌
聚酯减产超预期

产能与产量分析

PTA产能与产量

2026年1月11日PTA产能基数调整为9035万吨。
12月PTA产量631.0万吨，同比下降1.6%，但1-12月累计产量同比增长2.7%。
11月PTA出口35.9万吨，同比下降16.9%，1-11月累计出口同比下降16.9%。
2026年PTA预计无新产能投放。

MEG产能与产量

MEG产能基数为3174.2万吨，预计2026年将有新增产能投放，包括巴斯夫湛江（83万吨）、中沙古雷（100万吨）、华锦阿美（50万吨）。
12月MEG产量178.6万吨，同比增长3.7%，1-12月累计产量同比增长7.7%。
11月MEG进口58.3万吨，同比增长6.1%，1-11月累计进口同比增长15.2%。

基差与库存情况

PTA基差与库存

截至1月9日，PTA现货周均价格5063元/吨，周环比下跌29元/吨。
PTA周度产量145.2万吨，环比增加2.1万吨。
社会库存356.6万吨，周环比下降1.7万吨。
交易所注册仓单10220张，周环比减少6536张。

MEG基差与库存

MEG期现基差走势偏弱，港口库存累积至69.0万吨，环比增加3.4万吨。
注册仓单14067张，环比增加50张。

聚酯需求分析

12月聚酯产量699.0万吨，同比增长9.7%。
1-12月累计产量同比增长7.8%。
11月聚酯出口122.5万吨，同比增长9.9%，1-11月累计出口同比增长14.6%。
江浙织机开工率显著下滑至60.0%，坯布库存维持在35.0天。
聚酯负荷持稳但预期下降，成品库存小幅累积。

上游成本分析

PX市场情况

12月PX产量340.9万吨，同比增长4.9%，1-12月累计产量同比减少0.5%。
11月PX进口81.7万吨，同比减少16.3%，1-11月累计进口同比增长1.5%。
PX社会库存处于低位，11月底为156.6万吨，环比增加9.4万吨。
国内外PX装置负荷提升，国内PX负荷为87.9%，亚洲PX负荷为79.2%。
CFR中国主港PX周均价892美元/吨，周环比持平。

PX价差分析

美亚芳烃价差收窄，PX裂差震荡走强，PX-PTA综合估值中性偏高。
亚洲PNX价差、PX/MX价差、美韩甲苯价差、石脑油价差、汽油裂解价差均显示PX成本支撑增强。

亚洲PX装置检修统计

已重启：福佳大化、ENEOS、PTT等装置已恢复运行。
检修计划：包括中国大陆、日本、韩国、泰国等多个地区的PX装置计划检修，其中盛虹石化计划全厂检修，ENEOS计划检修6个月。
检修中：中化泉州、天津石化、科威特Kuwait等装置目前处于检修状态。

总结

PTA与MEG市场在2026年1月呈现震荡运行态势，PTA短期受刚需支撑，但累库压力逐渐显现；MEG则受供应宽松及原料成本改善影响，维持低位震荡。产业链上游PX估值中性偏高，加工费修复后对PTA的支撑减弱，需关注油价波动与聚酯减产风险。建议投资者在PTA上采取短期震荡操作，MEG则以低位震荡思路为主。

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