20240323-华安证券-固收周报_二永交易热度提升_券商债利差压缩_12页_2mb

报告总结

主要观点

• 银行次级债方面，本月永续债供给增加700亿元，未发行二级资本债；信用利差和条款利差变化分化，二级资本债利差收窄，永续债利差走阔；交易热度环比上升。
• 券券债方面，信用利差收窄，期限利差走阔；条款利差下降；新周净融资负值。
• 同业存单方面，发行规模扩大，期限结构变化，收益率曲线走陡，各种利差走阔。

银行次级债分析

• 供给：本期永续债净增700亿元，无二级资本债发行；年内已有1只二级资本债不赎回事件。
• 利差走势：二级资本债信用利差收窄，条款利差收窄；永续债信用利差收窄，条款利差走阔。
• 换手率：整体交易热度提升，永续债和普通债换手率增加，二级资本债换手率下降。
• 风险：2024年累计65只二级资本债存在不赎回历史。

券券债分析

• 供给：本周证券公司各类型债券发行量变动较大，净融资为-3449亿元。
• 利差变化：信用利差收窄，期限利差走阔；二级资本债和永续债条款利差均收窄。

同业存单分析

• 供给：本周同业存单累计发行11228亿元，1年期占比达30.1%。
• 利差走势：收益率曲线走陡，各种评级期限利差均走阔；1Y等级利差维持不变。
• 期限结构：存单期限以1年为主，但后两周到期压力上升。