20231223-华安证券-固收周报_年末临近_二永交易热度环比提升_12页_1mb

证券研究报告摘要

银行次级债分析
年末二级资本债与永续债供给显著缩量，本周发行额仅11亿元（二级资本债11亿元，永续债未发行），对比前周3605亿元大幅下降。利差持续压缩：二级资本债AAA-信用利差收窄238BP，条款利差收窄163BP；永续债AAA-信用利差收窄313BP，条款利差收窄238BP。交易热度环比提升，永续债换手率上行118个百分点至609%，二级资本债换手率虽略有下降但仍高于前周。年内不赎回二级资本债共计14只，本周新增1只。

券商债分析
供给压力大，本周发行券商债150亿元，净融资-455亿元，后两周到期规模分别达12793亿元和20亿元。信用利差和期限利差均收窄，处于低位分位水平；AAA级3年信用利差收窄307BP至历史35%分位。条款利差分化：二级资本债条款利差上行至0.33%（较上周 +31.1BP），永续债条款利差下行至0.4%（较上周 -19.9BP）。

同业存单分析
资金面变化明显，本周DR007下行11BP，R007下行65BP，央行逆回购净投放资金2160亿元。供给环比缩量，主要银行发行同业存单5876亿元，净融资831亿元。期限结构上，1年期存单占比升至33.79%，1个月和1年期发行占比上升。收益率上行，1年期存单利率升至2.63%，AAA至AA+评级期限利差全面走阔；等级利差走阔1BP。

风险提示
报告强调不赎回风险，二级资本债历史上有不赎回先例，需关注潜在违约可能性。