20230508-中原证券-纳芯微-688052.SH-季报点评_巩固隔离类产品领先市场地位_不断拓展产品品类推动营收持续高成长_5页_888kb

纳芯微(688052)季报点评总结

业绩概况

• 事件：公司发布2022年年度报告和2023年第一季度报告。
  • 2022年营收实现1670亿元，同比增长93.76%；归母净利润25.1亿元，同比增长120.0%；扣非归母净利润16.9亿元，同比下降22.79%。
  • 2023年第一季度营收47.1亿元，同比增长38.87%，环比增长19.47%；但由于市场调节降价，归母净利润同比下降98.14%，环比下降81.71%；扣非归母净利润同比下降126.84%，环比下降18.67%。
• 关键因素：23Q1营收高增长得益于汽车和光伏储能等高景气领域，但毛利率大幅下降至45.31%，同比下降5.86%，环比下降0.95%，主要由公司降价策略驱动。公司正积极优化成本端，预计毛利率有望逐步改善。

下游结构优化

• 公司专注于汽车电子和泛能源等高壁垒市场，收入结构优化：
  • 2022年汽车电子收入占比达31.3%，从2021年的9.99%提升；泛能源收入占比69.59%，其中光伏储能增速最快，占比22.85%。
  • 消费电子收入占比下滑至7.18%，从2021年的16.01%下降。
• 产品布局：
  • 传感器产品：磁传感器高速成长，2022年传感器营收111亿元，同比增长202.35%。磁电流传感器赢得客户认可，2023年预计继续增长；其他新品如磁角度传感器、线性磁传感器等研发进展顺利。
  • 隔离类产品：保持市场领先，推出低成本、高集成度产品，如数字隔离器和隔离电源，在电力电子等领域应用广泛。
  • 信号链产品：积极拓展运算放大器、电压基准等，新兴车规级MCU芯片实现技术突破，应用领域include光伏、工业自动化和充电桩。
• 电源管理产品：在汽车市场取得突破，LED车灯驱动和车规级LDO电源等已量产。应用包括工业自动化、汽车车身电子等，进一步打开成长空间。

未来发展预测

• 盈利预测调整：中原证券维持“增持”评级，但下调2023年营业收入预期至18.43亿美元（原26.90亿美元），归母净利润预测从46.4亿元降至24.3亿元；新增2025年归母净利润预测61.9亿元，对应PE分别为115.93倍、65.06倍、45.52倍，强调成长空间。
• 投资建议：公司聚焦汽车电子和泛能源，构建平台式产品矩阵，信号链和传感器产品线有望持续贡献收入。估值基于2025年预测。

风险提示

• 主要风险包括：行业竞争加剧可能导致利润下行；下游需求不及预期，如汽车或光伏领域波动；新产品拓展缓慢将影响市场份额。

此总结基于报告内容，强调关键数据和核心要点。