20221020-国金证券-纳芯微-688052.SH-股权激励压制短期业绩_长期向好趋势不变_4页_1mb

报告摘要

纳芯微 (688052.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

纳芯微是一家专注于模拟芯片设计与研发的公司，近年来在多个下游应用领域表现突出，尤其在汽车电子、光伏储能等领域需求旺盛，推动公司业绩稳步增长。尽管2022年第三季度业绩出现下滑，但主要归因于股权激励费用的摊销，若扣除该费用，公司实际盈利能力仍保持增长态势。分析师认为，公司长期向好的趋势未变，因此维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现：公司2022年前三季度实现营收12.76亿元，同比增长120.4%；归母净利润为2.29~2.53亿元，同比增长48.4%~64.0%。第三季度营收4.82亿元，同比增长102.5%，但归母净利润同比下降47.3%~9.8%，主要受股权激励费用影响。
股权激励影响：公司2022年实施限制性股票激励计划，预计前三季度总计摊销股份支付费用约1.01亿元，若加回该费用，归母净利润增长显著，分别为104.7%~119.7%和95%~132%。
行业前景：公司受益于汽车电子、光伏、电力储能、功率电机驱动等下游应用领域的需求增长，持续推出高端芯片产品，如磁电流传感器、车灯照明LED驱动、车载电源LDO等，逐步实现批量出货和客户导入。
投资建议：由于股权激励费用摊销，分析师下调了2022-2024年的净利润预测，分别为3.2亿元、4.8亿元和6.3亿元，对应EPS分别为3.18元、4.42元和6.22元，但仍维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

市场数据：当前市场价格为311.27元，总股本为1.01亿股，已上市流通A股为0.22亿股，总市值为314.58亿元，年内股价最高为455.96元，最低为235.81元。
财务预测：
- 营业收入：预计2022年为1,706亿元，2023年为2,541亿元，2024年为3,435亿元。
- 净利润：预计2022年为322亿元，2023年为447亿元，2024年为628亿元。
- 每股收益：预计2022年为3.18元，2023年为4.42元，2024年为6.22元。
- ROE：预计2022年为4.98%，2023年为6.64%，2024年为8.83%。
风险提示：
- 下游需求不及预期；
- 行业竞争加剧；
- 原材料涨价；
- 股票解禁风险。

附录：财务比率分析

每股指标：
- 每股收益：从2020年的0.670元增长至2024年的6.217元；
- 每股经营现金净流：从2020年的-0.535元增长至2024年的3.847元；
- 每股股利：预计2022年为1.274元，2023年为1.770元，2024年为2.487元。
回报率：
- 净资产收益率：从2020年的16.02%下降至2022年的4.98%，但预计2024年回升至8.83%；
- 总资产收益率：从2020年的11.63%增长至2024年的8.30%。
资产管理能力：
- 应收账款周转天数保持稳定，约为31天；
- 存货周转天数稳定在140天左右；
- 应付账款周转天数稳定在47天左右。
偿债能力：
- 净负债/股东权益：从2021年的5.97%下降至2022年的-87.51%，预计2024年为-79.86%；
- 资产负债率：从2021年的33.91%下降至2022年的3.46%，预计2024年为6.01%。