深度报告-20220916-财通证券-纳芯微-688052.SH-隔离与信号感知龙头_品类扩张带动成长_28页_3mb

纳芯微公司总结

核心内容

纳芯微是一家专注于高性能模拟集成电路研发的公司，成立于2013年，主要产品包括信号调理ASIC、磁/压力/温湿度传感器、数字隔离芯片、隔离驱动与采样芯片、数字接口芯片等。公司早期以信号感知芯片为主，近年来隔离芯片成为主要增长点，推动公司收入和利润快速增长。

主要观点

• 技术背景：公司核心技术团队来自亚德诺半导体，具备深厚的研发基础。
• 产品布局：产品覆盖信号感知、系统互联和功率驱动三大领域，满足新能源汽车、光伏、工业等多场景需求。
• 市场表现：2022年H1公司收入达7.94亿元，同比增长132.96%；归母净利润达1.95亿元，同比增长116.50%。
• 技术优势：公司拥有Adaptive-OOK调制技术，实现高CMTI和低信号抖动，产品性能领先。
• 市场前景：隔离芯片受益于新能源汽车、光伏、工业等领域的快速发展，市场空间广阔。
• 品类扩张：公司积极布局非隔离芯片产品，如汽车LED驱动、高低边驱动、汽车LDO等，不断拓展成长空间。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.99亿、6.15亿、10.63亿元，EPS分别为3.95元、6.09元、10.52元，对应PE分别为81.57倍、52.92倍、30.61倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

产品与技术

• 隔离芯片：广泛应用于新能源汽车、光伏、工业等领域，分为数字隔离芯片、隔离驱动芯片、隔离采样芯片。
• 磁传感器：在新能源汽车和光伏中广泛应用，2021年全球市场规模约26亿美元，预计2027年达45亿美元。
• MEMS传感器：市场规模预计2026年达182亿美元，公司在国内压力传感器和加速度传感器ASIC市场占有率分别为32.19%和23.06%。
• 信号调理技术：实现高精度、高稳定性，适用于多种传感器。
• 高压/反压保护技术：提升产品在恶劣环境下的工作稳定性。
• 高精度CMOS温度传感器技术：误差小于±0.75℃，分辨率达0.015℃。
• 非隔离芯片：包括LED驱动、电机驱动、负载开关等，拓展公司成长空间。

市场应用

• 新能源汽车：隔离芯片用于OBC、主驱、充电桩等，磁传感器用于电流、位置检测等。
• 光伏：隔离芯片用于逆变器、主驱等，磁传感器与隔离芯片搭配使用。
• 工业：隔离芯片用于变频器、伺服驱动、PLC等。
• 通讯：隔离芯片用于基站电源系统，5G建设仍在推进。

财务与成长性

• 收入增长：预计2022-2024年公司收入分别为17.36亿元、25.36亿元、34.57亿元，年增长率分别为100.89%、46.13%、36.30%。
• 毛利率：预计2022-2024年公司毛利率分别为50.05%、51.48%、52.42%。
• 非隔离芯片：预计2022-2024年收入分别为0.20亿元、0.90亿元、1.80亿元，毛利率稳定在55%。
• 研发投入：2022年H1研发费用达1.05亿元，同比增长168.96%，费用率低于行业平均水平。

客户与市场地位

• 客户资源：公司产品已进入比亚迪、五菱汽车、长城汽车、联合汽车电子、宁德时代等主流厂商的新能源汽车供应体系。
• 市场份额：公司在隔离芯片市场处于国内领先地位，2020年全球市场占有率约为5.12%。
• 产品竞争力：公司产品性能指标优于竞品，如CMTI、传输延时、信号抖动等。

风险提示

• 新产品研发销售不及预期：可能影响公司业绩。
• 行业需求不及预期：宏观经济、地缘政治等因素可能影响市场需求。
• 行业竞争加剧：国内厂商众多，可能对公司市场地位构成威胁。

关键数据表

公司财务预测

可比公司估值情况

总结

纳芯微凭借其深厚的技术积累和产品布局，成为国内隔离芯片和传感器领域的领先企业，受益于新能源汽车、光伏等高成长性行业需求，公司未来成长空间广阔。公司持续研发投入和产品创新，提升市场竞争力，同时拓展非隔离芯片品类，进一步打开成长曲线。在当前市场环境下，公司具备较强的盈利能力和市场拓展潜力，首次覆盖给予“增持”评级。