> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # PVC月报20260531总结 ## 核心内容 - **市场观点**：PVC市场等待做多机会，但下方空间可能较大，整体格局仍偏弱。 - **合约**：关注V2609合约。 - **供需格局**：5月去库有限，6月供需延续宽松，供应减量与需求疲软共同作用，导致库存维持高位。 - **宏观影响**：美国通胀超预期引发加息预期，对市场情绪形成压制。 ## 主要观点 - **供应端**：5月PVC开工率下降，检修损失量增加，供应减量显著。6月检修计划减少，供应或有所回升，但整体供应压力仍偏大。 - **需求端**：内需持续疲软，出口订单阶段性好转后转弱，预计6月出口需求将转淡。 - **库存情况**：社会库存维持高位，5月华东及华南样本仓库库存小幅下降，但同比仍大幅增长。 - **成本端**：电石价格震荡，兰炭在煤价支撑下表现坚挺，电石法成本端支撑有限。烧碱利润仍偏弱，氯碱成本压力限制其下滑空间。 ## 关键信息 ### 一、5月供需情况 - **供应**： - 5月PVC产量预估为191万吨，环比下跌5.33%，同比下跌4.27%。 - 检修损失预计50.406万吨，较上月增加20.187万吨，较去年同期增加22.638万吨。 - **需求**： - 内需开工率差于去年同期，环比4月走弱，下游采购欠佳。 - 出口订单在5月上旬阶段性好转，但下旬转弱，6月印度进口关税优惠取消，出口预期转淡。 - **库存**： - 华东及华南原样本仓库库存52.88万吨，环比下降2.16%，同比增加57.29%。 - 华东及华南扩充后样本仓库库存110.12万吨，环比下降1.28%，同比增加101.02%。 ### 二、6月展望 - **供应**：检修计划减少，供应回升，但6月仍可能因氯碱利润欠佳而出现延长检修或新增检修的情况。 - **需求**：内需持续疲软，出口需求预期转淡，供需格局延续宽松。 - **库存**：关注6月华东及华南样本仓库库存变化，预期库存水平仍偏高。 ### 三、产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |------------|------------|------------------------------|----------|------------------------|----------------|--------|-------------|----------|--------------| | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出PVC | 多 | 买入虚值看跌期权 | v2609-P-4800 | 买入 | 100 | 101 | | | 贸易商 | 采购管理 | 建库存，寻求低价买入PVC | 空 | 期货做多，完全套保 | v2609 | 买入 | 100 | 4800 | | | 终端客户 | 库存管理 | 原料库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 买入虚值看跌期权 | v2609-P-4800 | 买入 | 100 | 101 | | | 终端客户 | 采购管理 | 需要PVC原料，担心价格上涨 | 空 | 期货做多，完全套保 | v2609 | 买入 | 100 | 4800 | | | 生产企业 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 买入虚值看跌期权 | v2609-P-4800 | 买入 | 100 | 101 | | ### 四、价格与价差数据 - **期货价格**： - V2609：4924元/吨（环比下跌348元/吨） - V2701：5057元/吨（环比下跌301元/吨） - **现货价格**： - 电石法：华东4760元/吨，华南4850元/吨，华北4800元/吨，西北4580元/吨 - 乙烯法：华东5200元/吨 - **价差**： - V月差：2609-2701为363元/吨（环比上涨449元/吨） - 09基差：-527元/吨（环比下跌355元/吨） - 华东-华南电石法价差：-90元/吨（环比走扩10元/吨） - 华东-华北电石法价差：-40元/吨（环比走扩-90元/吨） - 乙烯法-电石法价差：440元/吨（环比震荡） ### 五、利润分析 - **电石法利润**： - 西北一体化：-690元/吨 - 华北外购电石：-674元/吨 - **乙烯法利润**： - 华东外购VCM：-1000元/吨 - **综合利润**： - 电石法：西北一体化氯碱综合利润-690元/吨，华北外购电石氯碱综合利润-674元/吨 - 乙烯法：华东外购VCM综合利润-1000元/吨 ### 六、市场情绪与数据 - **基差**：V2609合约华东基差为-527元/吨，显示现货贴水。 - **持仓与成交**：V2609合约持仓量为91.31万手，注册仓单为10.34万手。 - **价差趋势**：9-1价差维持弱势，预计6月需关注价差变化。 ## 总结 - 5月PVC市场整体表现疲软，供应减量与需求疲软共同导致库存维持高位。 - 6月供需格局延续宽松，供应有望回升，但需求疲软仍为制约因素。 - 成本端电石价格震荡，兰炭支撑较强，烧碱利润受限。 - 市场情绪偏空，关注地缘局势及政策动向对供应端的潜在影响。 - 产业链参与者可采取套保策略以应对价格波动风险，如贸易商可考虑买入虚值看跌期权，终端客户可考虑期货做多完全套保。