20260531-浙商期货-_PVC月报_5月去库有限_6月供需延续宽松_20页_10mb

PVC月报20260531总结

核心内容

• 市场观点：PVC市场等待做多机会，但下方空间可能较大，整体格局仍偏弱。
• 合约：关注V2609合约。
• 供需格局：5月去库有限，6月供需延续宽松，供应减量与需求疲软共同作用，导致库存维持高位。
• 宏观影响：美国通胀超预期引发加息预期，对市场情绪形成压制。

主要观点

• 供应端：5月PVC开工率下降，检修损失量增加，供应减量显著。6月检修计划减少，供应或有所回升，但整体供应压力仍偏大。
• 需求端：内需持续疲软，出口订单阶段性好转后转弱，预计6月出口需求将转淡。
• 库存情况：社会库存维持高位，5月华东及华南样本仓库库存小幅下降，但同比仍大幅增长。
• 成本端：电石价格震荡，兰炭在煤价支撑下表现坚挺，电石法成本端支撑有限。烧碱利润仍偏弱，氯碱成本压力限制其下滑空间。

关键信息

一、5月供需情况

• 供应：
  • 5月PVC产量预估为191万吨，环比下跌5.33%，同比下跌4.27%。
  • 检修损失预计50.406万吨，较上月增加20.187万吨，较去年同期增加22.638万吨。
• 需求：
  • 内需开工率差于去年同期，环比4月走弱，下游采购欠佳。
  • 出口订单在5月上旬阶段性好转，但下旬转弱，6月印度进口关税优惠取消，出口预期转淡。
• 库存：
  • 华东及华南原样本仓库库存52.88万吨，环比下降2.16%，同比增加57.29%。
  • 华东及华南扩充后样本仓库库存110.12万吨，环比下降1.28%，同比增加101.02%。

二、6月展望

• 供应：检修计划减少，供应回升，但6月仍可能因氯碱利润欠佳而出现延长检修或新增检修的情况。
• 需求：内需持续疲软，出口需求预期转淡，供需格局延续宽松。
• 库存：关注6月华东及华南样本仓库库存变化，预期库存水平仍偏高。

三、产业链操作建议

四、价格与价差数据

• 期货价格：
  • V2609：4924元/吨（环比下跌348元/吨）
  • V2701：5057元/吨（环比下跌301元/吨）
• 现货价格：
  • 电石法：华东4760元/吨，华南4850元/吨，华北4800元/吨，西北4580元/吨
  • 乙烯法：华东5200元/吨
• 价差：
  • V月差：2609-2701为363元/吨（环比上涨449元/吨）
  • 09基差：-527元/吨（环比下跌355元/吨）
  • 华东-华南电石法价差：-90元/吨（环比走扩10元/吨）
  • 华东-华北电石法价差：-40元/吨（环比走扩-90元/吨）
  • 乙烯法-电石法价差：440元/吨（环比震荡）

五、利润分析

• 电石法利润：
  • 西北一体化：-690元/吨
  • 华北外购电石：-674元/吨
• 乙烯法利润：
  • 华东外购VCM：-1000元/吨
• 综合利润：
  • 电石法：西北一体化氯碱综合利润-690元/吨，华北外购电石氯碱综合利润-674元/吨
  • 乙烯法：华东外购VCM综合利润-1000元/吨

六、市场情绪与数据

• 基差：V2609合约华东基差为-527元/吨，显示现货贴水。
• 持仓与成交：V2609合约持仓量为91.31万手，注册仓单为10.34万手。
• 价差趋势：9-1价差维持弱势，预计6月需关注价差变化。

总结

• 5月PVC市场整体表现疲软，供应减量与需求疲软共同导致库存维持高位。
• 6月供需格局延续宽松，供应有望回升，但需求疲软仍为制约因素。
• 成本端电石价格震荡，兰炭支撑较强，烧碱利润受限。
• 市场情绪偏空，关注地缘局势及政策动向对供应端的潜在影响。
• 产业链参与者可采取套保策略以应对价格波动风险，如贸易商可考虑买入虚值看跌期权，终端客户可考虑期货做多完全套保。