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【PP月报20260531】偏紧格局暂未缓解，价格高位震荡

核心观点

• 观点：聚丙烯（PP）价格处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降。
• 合约：PP2609
• 逻辑：
  • 成本端：美伊局势缓和，地缘风险溢价回落，原油和PG价格下跌。
  • 供需端：国内供应端有望回升，进口资源短期内难以恢复，供需边际宽松，支撑价格重心下移。
  • 需求端：PP高价抑制了部分下游需求，整体进入淡季，需求端有所萎缩。

产业链操作建议

关键关注数据

• 成本端：原油价格走势
• 中下游：库存变化情况

供应情况

国产供应

• 产量：5月为299.55万吨，环比+17.56万吨，+6.23%，同比-34.45万吨，-10.31%
• 开工率：65.51%，环比+1.78%
• 检修损失量：120.22万吨
• 开工情况：油制开工回升，PDH开工持平，煤制开工下滑，无新增产能投放

进出口情况

• 4月进口量：20.5万吨
• 4月出口量：63.94万吨
• 净进口：-43.44万吨
• 原因：中东及日韩供应缺口，国内出口量增长

需求情况

• 整体：5月PP下游开工多下滑，整体进入淡季
• 支撑因素：
  • 电商节备货带动食品、日化需求
  • 汽车出口对改性PP有一定支撑
• 拖累因素：
  • 房地产市场低迷，水泥袋、建筑管材需求下滑
  • 春耕备货结束，化肥袋、水泥袋需求偏弱
  • 无纺布进入夏季淡季
  • BOPP行业开工下滑明显

库存情况

• 生产企业库存：47.42万吨，环比减少3.05万吨
  • 两油库存：-1.88万吨
  • 煤化工库存：-0.58万吨
  • 地炼库存：+0.01万吨
  • PDH库存：-0.6万吨
• 贸易商库存：减少3.46万吨
• 港口库存：减少0.01万吨，海外需求转弱，出口成交下滑，前期出口签单交付

行情回顾

1. PP价格：震荡下行，月末从9000元/吨附近跌至8400元/吨附近，跌幅相对较小。
2. 现货价格：保持坚挺，基差上行，现货资源偏紧支撑价格。
3. 基差：
   • 华东：约1000元/吨
   • 华北：约900元/吨
   • 华南：约1260元/吨
4. 91月差：中上旬稳步上行，达到660元/吨以上，月末回落但仍维持高位

基差与价差分析

基差

• 标品基差：现货价格坚挺，基差上行
• 非标基差：走势类似，反映非标品与标品之间的价格差异

价差

• 91月差：高位运行，反映远月供需预期
• L-PP09价差：下行至-700元/吨附近，主要因PP供应损失更大，PDH开工受丙烷价格上涨影响
• PP-V09价差：进一步走高，反映PP与V的强弱关系

区域价差与非标价差

• 区域价差：华北-华东、华南-华东价差宽幅波动
• 非标价差：
  • 注塑-拉丝价差持稳
  • 低融共聚-拉丝价差走低
  • 拉丝-回料价差波动

套利机会与市场预期

• 套利窗口：区域价差波动可能带来套利机会
• 市场预期：未来PP价格中枢有望下降，需关注供应端恢复和需求端疲软的双重影响

总结

本月PP价格在震荡下行中维持高位，主要受成本端原油价格下跌和地缘风险缓解影响。供应端国内逐步恢复，进口资源短期内难以弥补缺口，供需边际宽松，价格重心下移。需求端整体偏弱，部分行业如电商、汽车有所支撑，但整体仍受高价压制。库存持续去化，现货资源偏紧支撑基差高位。未来PP价格仍有下行空间，建议关注成本端和供需变化。