> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【PP月报20260531】偏紧格局暂未缓解，价格高位震荡 ## 核心观点 - **观点**：聚丙烯（PP）价格处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降。 - **合约**：PP2609 - **逻辑**： - **成本端**：美伊局势缓和，地缘风险溢价回落，原油和PG价格下跌。 - **供需端**：国内供应端有望回升，进口资源短期内难以恢复，供需边际宽松，支撑价格重心下移。 - **需求端**：PP高价抑制了部分下游需求，整体进入淡季，需求端有所萎缩。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |------------------|----------------|------------------------------------|----------|----------------------------------------|------------------|------|------------|----------|----------------| | **炼厂** | 库存管理 | 库存偏高，担心PP价格下跌 | 多 | 卖出期货合约对冲价格下跌风险 | PP2609 | 卖出 | 50 | 8700 | | | **煤化工生产企业** | 库存管理 | 库存偏高，担心PP价格下跌 | 多 | 卖出看涨期权对冲价格下跌风险 | PP2609-C-9000 | 卖出 | 50 | 265.5 | | | **贸易商** | 采购管理 | 建立库存，寻求低价买入PP | 空 | 卖出看跌期权控制采购成本并收取权利金 | PP2609-P-8000 | 卖出 | 100 | 164.5 | | | **贸易商** | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出PP | 多 | 卖出期货合约对冲价格下跌风险 | PP2609 | 卖出 | 50 | 8700 | | | **贸易商** | 库存管理 | 预防价格下跌，卖出看涨期权对冲风险 | 多 | 卖出看涨期权对冲价格下跌风险 | PP2609-C-9000 | 卖出 | 50 | 265.5 | | | **终端客户** | 采购管理 | 需要PP原料，担心价格上涨 | 空 | 卖出看跌期权控制采购成本并收取权利金 | PP2609-P-8000 | 卖出 | 100 | 164.5 | | | **终端客户** | 库存管理 | 有原料库存，担心价格下跌 | 多 | 卖出期货合约对冲价格下跌风险 | PP2609 | 卖出 | 50 | 8700 | | | **终端客户** | 库存管理 | 预防价格下跌，卖出看涨期权对冲风险 | 多 | 卖出看涨期权对冲价格下跌风险 | PP2609-C-9000 | 卖出 | 50 | 265.5 | | ## 关键关注数据 - **成本端**：原油价格走势 - **中下游**：库存变化情况 ## 供应情况 ### 国产供应 - **产量**：5月为299.55万吨，环比+17.56万吨，+6.23%，同比-34.45万吨，-10.31% - **开工率**：65.51%，环比+1.78% - **检修损失量**：120.22万吨 - **开工情况**：油制开工回升，PDH开工持平，煤制开工下滑，无新增产能投放 ### 进出口情况 - **4月进口量**：20.5万吨 - **4月出口量**：63.94万吨 - **净进口**：-43.44万吨 - **原因**：中东及日韩供应缺口，国内出口量增长 ## 需求情况 - **整体**：5月PP下游开工多下滑，整体进入淡季 - **支撑因素**： - 电商节备货带动食品、日化需求 - 汽车出口对改性PP有一定支撑 - **拖累因素**： - 房地产市场低迷，水泥袋、建筑管材需求下滑 - 春耕备货结束，化肥袋、水泥袋需求偏弱 - 无纺布进入夏季淡季 - BOPP行业开工下滑明显 ## 库存情况 - **生产企业库存**：47.42万吨，环比减少3.05万吨 - 两油库存：-1.88万吨 - 煤化工库存：-0.58万吨 - 地炼库存：+0.01万吨 - PDH库存：-0.6万吨 - **贸易商库存**：减少3.46万吨 - **港口库存**：减少0.01万吨，海外需求转弱，出口成交下滑，前期出口签单交付 ## 行情回顾 1. **PP价格**：震荡下行，月末从9000元/吨附近跌至8400元/吨附近，跌幅相对较小。 2. **现货价格**：保持坚挺，基差上行，现货资源偏紧支撑价格。 3. **基差**： - 华东：约1000元/吨 - 华北：约900元/吨 - 华南：约1260元/吨 4. **91月差**：中上旬稳步上行，达到660元/吨以上，月末回落但仍维持高位 ## 基差与价差分析 ### 基差 - **标品基差**：现货价格坚挺，基差上行 - **非标基差**：走势类似，反映非标品与标品之间的价格差异 ### 价差 - **91月差**：高位运行，反映远月供需预期 - **L-PP09价差**：下行至-700元/吨附近，主要因PP供应损失更大，PDH开工受丙烷价格上涨影响 - **PP-V09价差**：进一步走高，反映PP与V的强弱关系 ## 区域价差与非标价差 - **区域价差**：华北-华东、华南-华东价差宽幅波动 - **非标价差**： - 注塑-拉丝价差持稳 - 低融共聚-拉丝价差走低 - 拉丝-回料价差波动 ## 套利机会与市场预期 - **套利窗口**：区域价差波动可能带来套利机会 - **市场预期**：未来PP价格中枢有望下降，需关注供应端恢复和需求端疲软的双重影响 ## 总结 本月PP价格在震荡下行中维持高位，主要受成本端原油价格下跌和地缘风险缓解影响。供应端国内逐步恢复，进口资源短期内难以弥补缺口，供需边际宽松，价格重心下移。需求端整体偏弱，部分行业如电商、汽车有所支撑，但整体仍受高价压制。库存持续去化，现货资源偏紧支撑基差高位。未来PP价格仍有下行空间，建议关注成本端和供需变化。