20171025-光大证券-华斯股份-002494.SZ-业绩恢复增长_未来有望受益于京津冀协同发展_7页_842kb

报告摘要

公司业绩恢复增长，未来受益于京津冀协同发展

核心内容

公司2017年1-9月实现收入4.61亿元，同比增长35.20%，归母净利润1627.76万元，同比增长88.70%。尽管净利增速高于收入增速，但主要受益于期间费用率下降以及营业外收入快速增长。扣非净利润同比增长7.08%，显示主营业务的稳定性。

分季度来看，公司业绩逐步恢复，17Q3收入增速达59.92%，归母净利增速达4960.80%，显著提升。其中，香港子公司锐岭涉足裘皮拍卖贸易业务，成为推动收入增长的重要因素。期间费用率同比下降13.15PCT至20.63%，销售费用率、管理费用率及财务费用率分别下降2.98PCT、3.73PCT和1.69PCT，显示出公司有效控制成本。

主要观点

业绩恢复：公司业绩在2017年逐步恢复增长，尤其是17Q3收入和净利润增速显著提升，反映市场回暖和公司业务调整后的积极成效。
京津冀协同发展：公司位于河北省肃宁县，距离雄安新区不足100公里，具备承接北京产业转移的地理优势。公司投资建设华斯裘皮小镇项目，以发展裘皮及相关产业，增强区域影响力。
电商布局：公司积极拓展电商领域，投资优舍科技、未来时刻，并建设电商孵化园，开设自有裘皮女装品牌EGAKE天猫旗舰店，推动线上线下融合。
毛利率下滑：2017年1-9月毛利率同比下降7.89PCT至24.58%，主要由于促销导致OBM业务毛利率下降及低毛利率贸易业务收入占比增加。但预计未来毛利率将企稳。
盈利能力提升：公司加强费用管控，期间费用率大幅下降，有助于提升整体盈利能力。

关键信息

市场表现：公司股价表现一年内相对沪深300指数下降51.06%，当前价12.60元，对应17年257倍PE。
收入预测：预计2017年归母净利同比增长10%~30%，未来三年收入增长率分别为5.99%、9.08%、10.77%。
利润表数据：2017年1-9月归母净利润1627.76万元，同比增长88.70%。净利润率从3.00%提升至3.56%，显示盈利水平有望企稳回升。
资产负债表数据：公司总资产稳步增长，流动比率和速动比率均保持良好水平，归属母公司权益/有息债务维持在5.80以上。
现金流量表数据：2017年1-9月经营活动现金流204万元，显示公司运营能力有所增强。

风险提示

海外需求疲软：可能影响公司出口业务。
国内消费市场低迷：可能对裘皮服装销售造成压力。
社交电商业务亏损：可能影响公司整体盈利水平。

评级与分析师信息

评级：中性（下调），未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
分析师：李婕（执业证书编号：S0930511010001），拥有10多年从业经验，曾获新财富最佳分析师称号。
联系方式：李婕 021-22169107, lijie_yjs@ebscn.com；汲肖飞 021-22169314, jixiaofei@ebscn.com