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川财证券研究报告：2月制造业PMI数据点评

核心内容

2024年2月制造业PMI为49.1%，较上月下降0.1个百分点，制造业景气水平有所下降。主要受春节假期和传统生产淡季双重影响，生产活动放缓，新出口订单回落，但企业整体预期有所改善。

市场表现

PMI分项指标

• 生产指数：49.8%，下降1.5个百分点，进入收缩区间。
• 新订单指数：49.0%，与上月持平，但环比下降；
  • 新出口订单指数回落0.9个百分点，拖累新订单指数。
• 生产经营活动预期指数：54.2%，上升0.2个百分点，保持扩张态势，其中“汽车、木材加工及家具、航空航天设备、电器器材”等行业预期尤为乐观。

企业规模对比

• 大型企业PMI持平；
• 中型企业PMI：49.1%，小幅回升但仍低于荣枯线；
• 小型企业PMI：46.4%，下降0.8个百分点，明显弱于其他规模企业，民营小微企业复苏不及预期。

政策背景

央行与多部门联合发布25条金融支持民营经济举措，民营经济促进法立法工作启动，优化民企融资环境与政策支持正在逐步落地，形成提振民营经济的政策集体发力预期。

后市展望

预计季节性淡季后企业将恢复常规生产水平，海外制造业PMI回升带来出口新订单恢复预期，企业信心逐步回升。后续稳预期政策继续推出将扮演重要角色。

风险因素

• 宏观经济不及预期风险；
• 海外经济下行超预期；
• 增量政策落实效果不及预期。