20141218-首创证券-汽车行业_2015年投资策略报告-整车减速_零部件平稳_新能源加速_37页_1mb

汽车行业2015年投资策略报告总结

核心内容

本报告对2015年汽车行业进行了整体分析，指出行业整体将进入小周期下行阶段，但新能源汽车、汽车后市场和零部件行业仍具备良好的增长潜力。

主要观点

乘用车行业

• 销量增速回落：2014年乘用车销量同比增速持续回落，全年预计销量约为1955万辆，增速约9%。
• 结构分化明显：MPV和SUV继续保持高增长，而轿车和微客则表现低迷。
• 行业面临下行：2015年乘用车销量增速将进一步放缓，甚至出现同比下降，行业盈利能力将逐步下降。
• 自主品牌压力增大：在中高端市场，自主品牌面临合资品牌的竞争压力，尤其是小型SUV领域。

商用车行业

• 重卡需求有所支撑：2014年重卡销量同比小幅下滑，但受“稳增长”政策影响，预计2015年将略有回升。
• 大中客行业低迷：大中客销量继续下滑，主要受高铁对长途客运的替代影响。
• 公交车增长显著：新能源公交车政策支持力度大，推动其快速发展。
• 校车需求低于预期：由于政策影响，校车市场发展受到抑制。

零部件行业

• 稳步发展：受益于整车行业增长和后市场爆发，零部件行业持续发展。
• 产业升级趋势：新能源汽车、车联网和汽车电子等新兴行业推动零部件升级。
• 估值优势：零部件板块估值相对较低，仍有上升空间。

汽车后市场

• 爆发式增长：我国汽车保有量快速增长，推动汽车后市场发展。
• 政策与技术驱动：政策支持和移动互联网技术促进汽车后市场服务快速发展。
• 渠道结构变化：第三方维修和专业维修业态逐步崛起，未来将成为主要形式。

新能源汽车行业

• 快速增长：新能源汽车产业链逐步成熟，销量预计快速增长。
• 锂电池为核心：锂电池成本占整车成本约40%-60%，是新能源汽车发展的关键。
• 材料技术进步：正极、负极、隔膜和电解液等材料技术不断进步，成本逐步下降。

关键信息

市场数据

• 股票家数：122家
• 总市值：11310.71亿元
• 流通市值：7551.37亿元
• 重点公司数量：31家
• 重点公司占行业市值比重：69.81%

投资建议

• 行业评级：维持“中性”
• 整车估值：相对较高
• 零部件估值：仍有上升空间
• 推荐关注：新能源汽车、汽车后市场和汽车电子等新兴子行业
• 个股推荐：
  • 宁波华翔：受益于汽车消费升级，积极发展汽车电子和轻量化零部件，给予“买入”评级。
  • 新宙邦：国内领先的锂离子电解液生产商，未来增长潜力大，给予“买入”评级。
  • 杉杉股份：锂电池材料综合提供商，给予“增持”评级。

风险提示

• 汽车限购政策：可能继续扩大，抑制乘用车需求。
• 宏观经济不景气：可能影响汽车消费复苏。
• 原材料与人力成本上涨：可能侵蚀企业盈利。

估值表现

• 2014年：汽车板块整体表现优于大市，跑赢沪深300指数。
• 子行业分化：零部件板块表现优于整车，预计2015年仍具投资价值。
• 整车板块：估值可能继续处于低位。
• 零部件板块：PE估值处于近4年波动区间的中部，有望继续上升。

技术与市场趋势

• 新能源汽车：受到政策支持、技术进步和市场需求的推动，进入快速发展期。
• 锂电池：受益于新能源汽车发展，进入动力电池时代，成本有望显著下降。
• 正极材料：多种技术路线并存，未来将维持多样化发展。
• 负极材料：碳负极仍是主流，人造石墨占比将提升。
• 电解液：国产化进程加快，成本优势明显。
• 隔膜：国内技术不断突破，未来有望打入国际市场。

总结

2015年汽车行业整体将进入小周期下行阶段，但新能源汽车、汽车后市场和零部件行业仍具备增长潜力。投资建议关注新能源汽车产业链、汽车后市场和汽车电子等新兴领域，同时关注估值相对较低的整车及零部件企业。风险提示包括汽车限购政策、宏观经济不景气和原材料成本上涨。整体而言，汽车行业处于调整期，但部分细分领域将带来新的投资机会。