20240327-中邮证券-神火股份-000933.SZ-2023年业绩符合预期_期待煤铝放量_5页_413kb

神火股份2023年业绩分析与2024年展望

1. 公司基本情况

   • 营业收入与利润：2023年公司营收同比下降11.89%，净利润同比下降22.07%。2023年第四季度公司扣非净利润环比大幅增长3573%，创近一年新高。
   • 煤炭业务：产量7.16亿吨，销量7.25亿吨，产量同比增长7.85%，质量与区位优势显著。截至2023年底，公司控制煤炭储量达131.6亿吨。
   • 铝业板块：2023年铝产量同比下降6%，主要因云南神火减产。铝箔产能8万吨/年，是高端电池铝箔的主要供应者。

2. 2024年盈利预测

   • 预计2024-2026年公司归母净利润分别为625、660、692亿元，同比增速5.8%-5.48%。
   • 对应的PE估值分别为68.4、64.8、61.7倍，资产周转率提升。

3. 行业与风险分析

   • 电解铝供需预计“紧平衡”，铝价有望维持高位，保障公司盈利。
   • 铝箔产能过剩风险存在，但神火凭借技术优势（如5-10μ高端铝箔）维持市场地位。
   • 风险包括煤价铝价大幅下跌、新能源电池需求不及预期、项目进度延迟等。

4. 研究评级

   • 投资评级：“买入”，维持目标价与长三角对比。
   • 风险提示：资本市场波动、行业、政策等多重风险。