20211112-宏源期货-国债周报_利多因素逐步被消化_期债缺乏上涨的驱动力_17页_8mb

国债周报总结：利多因素逐步被消化 期债缺乏上涨的驱动力

核心内容概述

本周（11.08—11.12）国债期货市场整体表现疲软，期债冲高回落，收盘下跌，结束了连续三周的上涨趋势。市场主要受到资金面宽松、出口数据强劲、通胀走高及商品市场止跌等多重因素影响，导致期债承压。我们认为，短期内期债可能继续下跌，但经济下行空间有限，政策支撑仍存。

主要观点

• 期债走势：本周期债市场冲高回落，整体呈下跌趋势，主要受资金面宽松与商品市场止跌影响。
• 资金面：央行加大公开市场操作力度，逆回购净投放2800亿元，资金利率下行至政策利率以下。但11月面临MLF和再贷款到期，若无降准，资金面可能趋紧。
• 经济基本面：10月PMI继续下行至50%以下，显示经济仍偏弱。但出口数据强劲，叠加基建政策支持，经济下行空间有限。
• 通胀与商品市场：通胀持续走高，商品市场多数品种止跌，但煤炭价格回落近50%，可能引发其他商品价格估值中枢调整，导致商品价格波动加大。
• 中美利差：美国通胀创历史新高，市场预期美联储可能提前加息，美债收益率上行，中美利差扩大，对国内期债形成压力。
• 操作建议：目前空单已盈利，建议继续持有T2112合约。

关键信息

行情回顾

资金面分析

• 公开市场操作：本周央行逆回购投放5000亿元，到期2200亿元，净投放2800亿元。
• MLF操作：本周MLF投放0亿元，到期0亿元，净回收0亿元。
• 资金利率：DR001已下行至2%以下，资金面整体宽松，但央行对当前状况较为满意，宽松力度或将受限。

风险资产表现

• 股票市场：

  • 上证50: 收盘3220.55，周涨跌幅0.59%
  • 沪深300: 收盘4888.37，周涨跌幅0.95%
  • 中证500: 收盘7156.61，周涨跌幅2.36%
  • 创业板指: 收盘3430.14，周涨跌幅2.31%

• 商品市场：

  • 南华工业品: 收盘3160.25，周涨跌幅1.61%
  • 南华农产品: 收盘1024.01，周涨跌幅0.61%
  • CRB指数: 收盘570.47，周涨跌幅0.48%
  • 布油连续: 收盘82.64，周涨跌幅-0.12%
  • CMX铜: 收盘4.40，周涨跌幅1.39%
  • CMX黄金: 收盘1864.30，周涨跌幅2.61%

• 外汇市场：未提供具体数据，但整体受美国通胀和加息预期影响，对期债形成压力。

期现套利机会

• 各期债合约CTD券的IRR走势显示资金成本较低。
• 净基差处于合理水平，无明显套利机会。

总结

本周国债期货市场因资金面宽松、出口数据强劲、通胀走高及商品市场止跌等因素承压，整体呈下跌趋势。我们认为，短期内期债可能继续走弱，但经济基本面的支撑作用有限，且央行在资金面管理上趋于谨慎。商品市场的波动可能对期债产生传导效应，但尚不认为商品市场进入熊市。操作上，建议继续持有做空T2112合约。