20251105-东方证券-医药生物行业动态跟踪_2025年医保谈判点评-首次引入商保目录_为创新药物保驾护航_3页_300kb

行业研究 动态跟踪

医药生物行业
看好（维持）
首次引入商保目录，为创新药物保驾护航

核心观点

1. 首次增设商保创新药目录

• 本次医保谈判首次引入商保创新药目录，旨在通过市场机制解决高价创新药的可及性与负担问题。
• 目标药物包括罕见病用药、高价值创新药及独家/首创新药，例如CAR-T细胞治疗药物（年治疗费用超百万），填补传统目录覆盖不足的市场空间。

2. 双目录申报策略分化

• 药企可同时申报医保乙类目录与商保目录，策略更加灵活：
  • ★低价进入医保目录（如“以价换量”）；
  • ★通过差异化优势进入商保目录，保留高端定价。
• 例如进口PD-1药物O药（纳武利尤单抗）选择双报策略，而竞品K药暂未申报。

3. 细分药物聚焦竞争

• 国产创新药与进口产品同台竞技，如科伦博泰的TROP2 ADC药物直面吉利德，康方生物双抗药物参与医保谈判，展现国产替代潜力。

4. 商保目录拓展创新药市场空间

• 多元支付体系为创新药开辟增量市场，商保成为打通支付端的关键力量。

投资建议与标的

• 推荐标的：恒瑞医药、科伦药业、信立泰、奥赛康、京新药业；
• 未评级标的：恩华药业、海思科、科伦博泰生物-B、和黄医药、康方生物。

风险提示

• 政策超出预期、药品竞争加剧、销售不及预期等风险。