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氧化铝市场总结：磨底阶段与“反内卷”行情分析

核心内容概述

本文围绕氧化铝市场在2025年底的行情走势展开分析，重点探讨了当前市场所处的“磨底阶段”以及“反内卷”行情的可能影响。文章结合政策导向、基本面分析及交易策略，为投资者提供了多维度的市场判断。

主要观点分析

1. 政策导向：推动传统产业优化提升

• 国家发展改革委发布《大力推动传统产业优化提升》文件，明确指出对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业需强化管理、优化布局。
• 提出完善重大项目论证机制，鼓励大型骨干企业实施兼并重组，以提升产业规模化、集团化水平，增强产业竞争力。
• 政策信号释放后，AO期货盘面主力及多个合约一度涨停，显示市场对政策的积极响应。

2. 基本面分析：供需矛盾与价格压力

• 氧化铝价格此前持续下跌，主要受基本面供给过剩及库存累积压力影响。
• 市场普遍预期2026年矿端将有显著增量，矿价若大幅下跌将进一步压制AO价格。
• 价格处于低位时，交易因素扰动增强，空头持仓时间过长可能导致价格出现反弹。

3. 价格转势依赖：供给侧出清与供需再平衡

• 尽管短期内可能有企业因长单谈判落定而选择压产或检修，但价格反弹后，企业亏损修复仍会促使灵活复产。
• 2026年新投项目的落地仍可能带来供给增量，因此价格转势仍需依赖供给侧的显著出清和供需再平衡。

4. 价格支撑点：2400一线现金成本亏损接近历史低点

• 当前盘面价格接近2400一线，现金成本亏损幅度接近2025年4月的历史低点。
• 这一水平可能成为价格反弹的支撑点，尤其在企业亏损修复预期下。

关键信息提炼

• 市场现状：氧化铝市场处于磨底阶段，价格低位震荡，交易因素扰动增强。
• 政策影响：国家推动氧化铝产业优化，鼓励兼并重组，有助于提升产业集中度与竞争力。
• 基本面压力：矿端增量预期强烈，矿价下跌可能持续拖累AO价格。
• 价格反弹预期：若供给端出现阶段性减产，价格可能反弹，但2026年新项目落地仍可能带来供给增量。
• 关注点：当前价格反弹后，应关注现货仓单注册增加对市场的影响。

交易策略建议

场内期权策略

• 氧化铝期权受期货上涨行情带动，沽购同时升波，中期涨跌空间有限。
• 建议：可考虑卖出行权价为成本线的虚值看跌期权和压力位的虚值看涨期权，以捕捉价格波动机会。
• 短线策略：若价格继续上涨，可买入平值看涨期权进行风险对冲。

场外期权策略

• 对于库存较大的生产企业，建议布局周期偏短、区间偏宽的凤凰累沽期权，以优化库存成本。
• 风险提示：若盘面价格快速上涨，凤凰累沽期权可能触发敲入转为线性空单，建议期权数量不超过库存敞口数量，以控制风险。

联系方式与来源

• 场外衍生品部联系方式：021-33037568
• 内容来源：国泰君安期货研究所、风险管理子公司
• 免责声明：本文不构成投资建议，不承诺获利，亦不承担因使用本文内容导致的损失责任。

总结

当前氧化铝市场处于磨底阶段，政策推动与基本面压力交织。短期价格反弹可能受交易因素影响，但中长期转势仍需依赖供给侧的显著出清与供需再平衡。投资者应关注2400一线的支撑作用及现货仓单注册带来的影响，合理运用场内与场外期权工具进行风险管理和收益优化。