20251123-招商期货-原油周度报告_美俄或缓和_油价走弱_10页_751kb

原油周度报告总结（2025年11月17日至21日）

本周油价先涨后跌，上涨驱动因素为柴油裂解利润持续攀升带动原料需求，下跌主因是美俄可能拟定和平协议，引发市场对制裁放松的预期，导致风险溢价回吐。

供应基本面：

• 欧佩克+计划每月增产13-14万桶/天，但实际增量预计低于10万桶/天。
• 俄罗斯原油产量环比持平，但制裁升级导致出口下降；美国、加拿大等国增产持续，供应压力较大。
• 库欣库存累积，OECD总库存已高于五年均值。

需求基本面：

• 美国炼厂开工率逐步恢复，但终端需求仍处于淡季。
• 亚太地区如中国原油进口增加，但总需求未达预期。

库存与价差：

• 全球库存高企，OECD原油库存累积超过往年水平。
• 月差走强，远期曲线显示中期供应过剩担忧。
• 裂解价差收窄，Brent-Dubai价差维持低位，轻油过剩问题突出。

交易策略：

• 基本面偏空，建议空单持有，关注地缘风险缓解迹象。
• 风险包括美国制裁升级、需求超预期、俄罗斯出口减量等。

研究员：安婧，招商期货