20191114-首创证券-文化传媒行业周报：最严反沉迷监管出台，未成年人游戏月充不超过400元_11页_1mb

文化传媒行业周报总结（2019.11.4 - 2019.11.10）

核心内容

2019年11月，文化传媒行业受到多重因素影响，整体表现震荡。行业监管政策趋严，尤其是针对未成年人游戏充值的限制，推动了行业结构调整。同时，部分企业通过出海和内容创新取得良好业绩，如迪士尼凭借《狮子王》等电影实现业绩大幅增长。

主要观点

• 监管政策趋严：国家新闻出版署发布“最严”防沉迷网游规定，明确未成年人每月游戏充值上限为400元。该政策不仅影响游戏公司部分流水，也帮助其规避部分法律风险。
• 手游出海表现：10月中国手游发行商TOP30占全球总收入28%，其中腾讯、网易等头部企业地位稳固，但中游企业仍在积极争取市场份额。
• 迪士尼业绩亮眼：迪士尼四季度财报业绩增长34%，主要得益于电影《狮子王》的强劲票房表现，推动公司股价上涨5%。
• 传媒板块表现：申万传媒指数全周下跌0.46%，在28个申万一级行业中排名第20位，行业整体表现疲软。
• 细分行业分化明显：影视动漫板块表现最佳，涨幅达2.34%；而营销板块表现最差，跌幅达2.62%。

关键信息

上周市场表现

• 申万传媒指数：全周下跌0.46%，跑输大盘。
• 涨幅前五：当代东方（49.37%）、博通股份（17.65%）、奥飞娱乐（14.46%）、因赛集团（11.86%）、开元股份（11.70%）。
• 跌幅前五：众应互联（-21.68%）、美盛文化（-17.41%）、宣亚国际（-17.05%）、暴风集团（-15.17%）、智度股份（-13.54%）。

行业数据回顾

• 电视剧播映指数TOP5：

  1. 谍战深海之惊蛰（75）
  2. 初恋那件小事（71.8）
  3. 光荣时代（64.1）
  4. 奔腾年代（62.7）
  5. 在远方（56）

• 网剧播映指数TOP5：

  1. 明月照我心（69.8）
  2. 没有秘密的你（67.8）
  3. 海棠经雨胭脂透（64.3）
  4. 热血少年（64.3）
  5. 我不能恋爱的女朋友（61.7）

• 电影票房数据：

  • 单周票房79280万，环比下降31%。
  • 票房冠军《少年的你》以23828万票房位居榜首，占比30%。
  • 《中国机长》、《我和我的祖国》等影片表现稳定，但整体票房有所下滑。

投资逻辑

• 行业复苏迹象：传媒行业整体业绩有所复苏，但全面增长仍需时间。
• 投资机会方向：
  • 传统传媒企业：关注其并购、投资机遇。
  • 游戏与影视龙头：已有业绩复苏迹象，值得重点关注。
• 推荐标的：芒果超媒（300413）、中国出版（601949）、华数传媒（000156）、完美世界（002624）、三七互娱（002555）、光线传媒（300251）。

风险提示

• 监管政策风险：防沉迷政策可能对游戏公司收入产生影响。
• 商誉减值风险：部分企业存在商誉减值风险。
• 新业态风险：新兴业态发展仍存在不确定性。
• 跨界经营风险：部分企业涉足多个领域，存在经营风险。

长期策略建议

• 行业集中趋势：在宏观经济不理想的情况下，传媒行业资源将更加集中，细分行业龙头更具优势。
• 传媒板块震荡：受宏观经济和贸易战影响，传媒板块走势将延续震荡。
• 价值投资布局：建议投资者关注基本面稳健、估值合理、现金流健康的优质标的，优先选择业务护城河高、具备全产业链布局能力的企业。
• 重点关注标的：中国电影、完美世界、昆仑万维、芒果超媒、分众传媒。

上市公司动态

• 文化长城：因2018年度审计报告问题，面临股票暂停上市风险。
• 盛天网络：拟出售部分股权，集中资源发展云通信业务。
• 梦网集团：剥离电力电子业务，聚焦云通信平台发展。
• 巨人网络：终止筹划重大资产重组，寻求其他收购方式。

总结

2019年11月，文化传媒行业受到政策、市场及企业动态等多重因素影响，整体表现震荡。政策层面，防沉迷规定对游戏行业产生深远影响，推动行业结构调整。市场层面，传媒板块表现疲软，但细分领域如影视动漫有所回升。企业层面，部分公司通过内容创新和出海取得良好业绩，如迪士尼。长期来看，行业资源将更加集中，建议投资者关注基本面稳健、估值合理、具备护城河和成长潜力的龙头企业。