国防军工行业：船舶大周期启动，结构升级利好国内头部船企_43页_2mb

船舶大周期启动，结构升级利好国内头部船企

核心驱动因素

1. 船龄老化：平均服役年限约32年，1989年上一轮周期启动距今34年，老船拆解需求增加。
2. 环保政策：2024年欧盟碳排放交易体系正式实施，IMO要求航运脱碳至2050年较2008年降50%，推动船舶更新。

行业复苏信号

• 新造船价格指数较2020年低点增长35%，头部船企如扬子江已现盈利拐点。
• 全球头部船企手持订单排至2026-2027年，集装箱船等运价波动影响短期订单，但长期趋势向好。

中国船企优势

1. 份额提升：2022年承接高附加值船型订单份额达44%，LNG船订单创历史新高。
2. 集中度提升：中国活跃船厂数量减少72%，CR10达51%，Top10集团订单占735%。
3. 技术升级：中船集团收购瓦锡兰技术，填补低速柴油机空白；自主开发双燃料发动机。

核心标的推荐

• 中国船舶：造船、修船、动力板块龙头，订单结构优化。
• 中国重工：军贸主导，CVNSB整合强化超大型油轮/散货船竞争力。
• 中国动力：内燃机技术领先，WinGD双燃料发动机技术输出。
• 中船防务：军辅船、海洋工程订单饱满，手持订单排至2027年。

风险提示

• 竞争格局恶化
• 成本及汇率波动
• 船舶制造景气度下降
• 新接订单不及预期

投资建议：周期启动初阶段，船价仍有显著上行空间，建议把握头部企业配置窗口期。