20140625-山西证券-零售_2014年投资策略-全渠道转型值得期待_23页_1mb

商贸零售2014年投资策略总结

核心内容

2014年零售行业面临转型与挑战并存的局面，整体行业评级为“谨慎看好”。报告指出，随着网购的迅猛发展和移动互联网的普及，传统零售业正经历深刻的变革，全渠道零售模式成为行业发展的新方向。同时，购物中心业态分化明显，优质购物中心仍有较强的竞争力。此外，行业整体面临成本上升、需求疲软、电商分流等多重挑战，但中长期增长潜力依然存在。

主要观点

1. 网购冲击愈发猛烈

• 网购飞速发展：2003年至2011年中国网络零售市场年均增速达120%，成为全球最大的网络零售市场。
• 网购对传统零售冲击加大：2013年电商渠道销售额约有38%来自实体渠道，表明电商与传统零售的争夺加剧。
• 移动网购成为新亮点：移动网购用户规模和交易额快速增长，预计2014年移动电子商务市场交易规模将达4124亿元，成为零售增长的新引擎。

2. 购物中心出现分化

• 购物中心优势突出：购物中心集购物、娱乐、餐饮于一体，提供一站式体验，吸引高消费人群。
• 供给过剩与空置率上升：中国购物中心供给过剩，部分城市空置率已较高，如二线城市高达20.2%。
• 优质购物中心仍有竞争力：一线城市优质购物中心租金上涨，而二线城市租金略有回落，但整体仍具吸引力。

3. 传统零售企业积极转型全渠道

• “无缝零售”成为发展方向：消费者希望线上线下购物体验一致，全渠道模式成为趋势。
• 全渠道转型优势：传统零售企业利用线下品牌优势、共享物流和多渠道整合提升竞争力。
• 实际运营效果待检验：尽管全渠道模式前景广阔，但目前仍处于探索阶段，效果尚未显现。

4. 行业景气度提升中

• 消费市场小幅回升：社会消费品零售总额和重点零售企业销售额均有所增长。
• 上市公司业绩触底：2014年一季度零售行业收入增速为-0.37%，但部分子行业如超市出现回暖。
• 估值溢价显著：零售板块TTM市盈率高于沪深300指数，显示市场对其未来增长的期待。

关键信息

行业挑战

• 其他零售渠道分流：专业店、专卖店和境外消费分流了传统百货的客源。
• 需求不振：宏观经济增速放缓，消费者信心不足，压制了零售业的增长。
• 成本压力：租金和人工成本持续上升，对利润形成压力。
• 经营模式缺乏竞争力：多数零售公司采用联营模式，缺乏自主品牌和竞争力。

投资建议

• 行业评级：给予零售行业“谨慎看好”评级。
• 重点公司：
  • 天虹商场：转型全渠道零售平台，推动实体门店购物中心化，预计2014年EPS为0.84元，对应PE为12倍，给予“增持”评级。
  • 重庆百货：保持稳定增长，2014年EPS为2.13元，对应PE为10倍，给予“增持”评级。
  • 合肥百货：外延扩张有序进行，预计2014年EPS为0.7元，对应PE为8倍，给予“增持”评级。
  • 海宁皮城：扩张稳步推进，预计2014年EPS为1.1元，对应PE为12倍，给予“增持”评级。

风险因素

1. 零售行业竞争激烈程度超出预期。
2. 新开门店较多带来的扩张费用超出预期。
3. 行业经营成本上涨过快。
4. 网商分流效应进一步加剧。
5. O2O进程和效果低于预期。

未来趋势

• O2O与全渠道零售：O2O成为重要趋势，全渠道零售模式将增强消费者体验。
• 便利店与专业市场增长：便利店业态保持较快增长，专业市场如海宁皮城受电商影响较小。
• 消费升级潜力：中西部地区消费升级潜力巨大，为零售企业带来增长机会。

数据支持

• 图表与数据：包含多个图表，如中国B2C市场交易规模、移动网购用户规模、零售企业盈利预测及估值等，为分析提供数据支撑。
• 行业数据：2013年网络零售额突破1.85万亿元，同比增长41.2%；2014年一季度零售行业收入增速为-0.37%，净利润增速为-11.65%。

总结

2014年零售行业在网购和移动互联网的冲击下，正经历转型与调整。尽管面临诸多挑战，但行业景气度逐步回升，全渠道零售和O2O模式成为重要发展方向。优质购物中心和转型成功的传统零售企业有望在竞争中脱颖而出。因此，行业整体被给予“谨慎看好”评级，建议投资者关注具备全渠道转型能力和区域竞争优势的公司，如天虹商场、重庆百货、合肥百货和海宁皮城。同时，需警惕行业竞争加剧、成本上升和电商分流等风险。