2017-美克家居国内业务高速增长，全渠道零售商转型顺畅_8页_1mb

美克家居（600337.SH）总结

核心内容

美克家居（600337.SH）在2016年实现了显著的收入增长和盈利能力提升。公司全年营业收入达34.67亿元，同比增长21.26%；归母净利润为3.31亿元，同比增长10.04%。公司拟实施10转13派3元的利润分配方案，显示出对股东回报的重视。

主要观点

• 收入端改善明显：国内零售业务收入同比增长27.31%，成为公司业绩增长的主要驱动力。四季度收入和净利润分别同比增长23.84%和15.32%，表明公司盈利能力持续提升。
• 全渠道零售转型顺利：公司通过“地平线项目”构建“店商+电商+零售服务商”模式，实现线上线下融合，提升消费者体验。
• 与红星美凯龙战略合作：A.R.T品牌借助红星美凯龙的线下渠道优势，迅速扩大市场覆盖，品牌影响力提升。
• 供应链优化成效显著：供应链改革提高了产品预测准确率和库存周转效率，为公司发展提供了坚实支撑。
• 未来增长可期：公司计划通过新增门店和升级项目，进一步拓展市场。预计2017-2019年归母净利润分别为4.2、5.4、6.4亿元，EPS分别为0.66、0.84、1.00元/股，当前市盈率21.82倍，维持买入评级。

关键信息

收入与利润

• 2016年全年：营业收入34.67亿元（+21.26%），归母净利润3.31亿元（+10.04%），加权平均净资产收益率10.58%（+0.4pct）。
• 2016年四季度：营业收入10.3亿元（+23.84%），归母净利润1.13亿元（+15.32%）。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为4.2、5.4、6.4亿元，EPS分别为0.66、0.84、1.00元/股。

品牌与渠道

• 品牌布局：美克美家品牌不断升级，2016年末门店数量为82家，2017年计划新增18家门店。
• A.R.T品牌：2016年已布局84家门店，覆盖70个城市，2017年计划新增6家直营店和25家加盟店。
• Rehome与YVY品牌：计划在2017年分别新增12家和4家门店。

供应链优化

• 预测准确率提升：通过供应链优化，2016年零售全品类需求平均预测准确率提升20%。
• 库存周转改善：库存周转天数提升30%，库存量比显著下降。
• 配送效率提升：订单平均交付周期下降13%，配送周期缩短至9天。

投资与扩张

• 拟定增项目：公司拟非公开发行A股，募集不超过16亿元，用于天津制造基地升级扩建，包括新建板木定制柜类家具生产线。
• 参股九州证券：公司拟出资3亿元参与九州证券增资扩股，拓展金融投资业务。

财务表现

• 资产负债率：2016年为37.7%，预计2017-2019年将逐步下降至27.4%。
• 流动比率与速动比率：2016年分别为1.59和0.50，预计2017年将提升至1.87和0.39，显示公司偿债能力增强。
• 市盈率与市净率：2016年市盈率为27.61，市净率为2.85，预计2017年市盈率降至21.82，市净率降至2.55。

风险提示

• 地产销量低于预期：可能影响公司业绩增长。
• 供应链改善不及预期：可能影响公司运营效率和盈利能力。

估值与评级

• 当前市盈率：21.82倍（对应2017年净利润）。
• 公司评级：买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

分析师信息

• 赵中平：广发证券发展研究中心分析师，负责行业研究。
• 申烨：广发证券发展研究中心分析师，关注公司发展动态。
• 任尚伟：研究助理，协助分析师进行研究分析。

联系方式

• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 服务热线：请参考各地区联系方式。

数据来源

• 公司财务报表
• 广发证券发展研究中心

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