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建筑材料行业研究周报：消费建材迎来修复机会

核心观点

信用减值逐步收尾，消费建材当前估值与业绩处于低位，具备高修复弹性。看好消费建材（如东方雨虹）、新能源相关材料及受益于基建地产改善的传统水泥龙头。

情况回顾

过去五个交易日（2025.01.13–01.17）：

• 沪深300指数上涨21.4%；
• 中信建材板块上涨36.0%，除陶瓷板块外整体向好；
• 个股中立方数科（+483%）、福莱特（+147%）涨幅领先。

上周重点推荐组合表现：

• 西部水泥（+48%）、东方雨虹（+45%）表现显著；
• 中材科技（-17%）下跌。

信用减值进入尾声，消费建材行情可期

• 各大中城市商品房销售面积同比950%增长，新房价格环比上涨城市数增至23个；
• 商品房销售与房价数据改善，显示地产需求趋暖，信用风险预计逐步出清；
• 东方雨虹Q4进行大额减值后，当前估值与业绩均处于低位，情绪催化下估值弹性高。

建材子行业分析

水泥

• 全国水泥价格环比回落0.1%，需求淡季临近，部分区域下调价格，但广东地区推涨；
• 中短期受益于基建地产改善预期，供需格局优化，推荐板块：西部水泥、华新水泥；
• 下游需求若季节性走弱将导致价格波动。

玻璃

• 浮法玻璃价格环比上涨6.9%，库存加速去化；
• 光伏玻璃需求疲软，浮法玻璃短期逻辑依赖地产旺季补货；
• 推荐旗滨集团、信义玻璃等把握光伏产业链回暖机遇。

其他领域

• 玻纤需求或随风电等启动提振；
• 碳纤维及新材料受益于国产替代，如中复神鹰、凯盛科技；
• 其他版块看点包括：
  • 塑料管道：下游兼具基建、地产需求；
  • 玻纤、玻纤池窑产能扩张潜力尚存；
  • 新能源玻璃受益折叠屏等新品放量。

重点推荐组合（买入/增持）

• 三棵树、东方雨虹：消费建材龙头，基本面边际改善；
• 西部水泥、华新水泥、海螺水泥：供给优化，估值修复空间充足；
• 濮耐股份：技术壁垒高，成长性突出，建议增持；
• 新材料类建议关注金晶科技、亚玛顿、中复神鹰等。

风险提示

• 基建、地产需求超预期下滑，将对水泥、玻璃价格造成压力；
• 新材料成长不及预期、延期、估值难以支撑；
• 地产链坏账超预期冲减利润。