20160301-广发证券-机械“温故而知新”系列三：原油的供给侧，当前基本面处于什么位置_18页_1mb

原油供给侧分析总结

核心内容

本报告分析了2016年国际原油市场供给侧的收缩情况，重点探讨了美国页岩油、OPEC减产及中东地缘政治等因素对油价的影响。通过研究供需结构、产能变化、钻机数量、企业成本与投资行为等，试图为判断原油价格未来走势提供参考。

主要观点

• 原油价格受多种因素影响，包括商品属性、金融属性和政治属性。
• 当前国际原油价格仍处于低位，供给侧收缩是影响油价走势的关键因素之一。
• 原油市场经历了自2014年以来的持续下跌，2016年初国际油价已跌破30美元。
• 2015年全球原油供给过剩量约为130万桶/天，较2015年第二季度的高点下降了约40%。
• 钻机数量、资本开支和裁员情况反映了供给侧收缩的实际情况。
• 美国页岩油虽然受低油价影响，但其减产速度低于预期，产量仅下降约10%。
• OPEC成员国如沙特、俄罗斯和伊朗均未大幅减产，影响了油价的支撑。
• 高成本原油如海上石油和深海石油因低油价而进一步收缩投资。

关键信息

1. 全球原油供给结构

• 沙特、俄罗斯和美国是全球前三大产油国。
• 美国页岩油产量在2015年5月达到547万桶/天，2016年1月下降至502万桶/天。
• OPEC在原油市场中仍具有较大话语权，但此次未达成减产共识。

2. 原油供给过剩程度

• 2014年第四季度至2015年底，全球原油供给过剩量持续位于150万桶/天以上。
• 2016年初全球原油供给过剩量仍维持在130万桶/天，但较2015年第二季度下降约40%。

3. 钻机数量与产能变化

• 2016年1月全球在运石油钻机数量为1891台，较2011-2014年平均3500台下降近50%。
• 全球石油产量从2015年4月的高点下降约1.5%，产能收缩趋势已形成。

4. 美国页岩油的减产与产量变化

• 美国页岩油产量下降速度低于市场预期，仅下降约10%。
• 钻机数量大幅减少，但单井产量因技术提升而增加，导致存量产能下降放缓。

5. OPEC减产与市场策略

• 沙特等OPEC成员国未达成减产共识，市场普遍认为是“囚徒困境”。
• 俄罗斯和伊朗未大幅减产，导致国际油价持续承压。
• 俄罗斯石油产量维持在历史高位，伊朗则因制裁解除而准备释放产能。

6. 高成本石油的收缩情况

• 深海石油和海上石油因高成本，在低油价下进一步缩减投资。
• 钻井船日租用费降至2013-2014年的一半，使用率低于70%。

7. 未来关注事件与指标

• 减产/冻产协议：俄罗斯、沙特、卡塔尔和委内瑞拉希望维持产量，但协议实施存在较大不确定性。
• 全球减产进度：未来需观察传统油气企业是否进一步减少投资。
• 中东地缘政治：地缘政治风险可能影响产能预期和市场情绪。

投资建议

• 建议投资者关注油气装备与服务行业的龙头企业，如海油工程和杰瑞股份。
• 原油供给侧收缩趋势已形成，但其进度具有不确定性，可能影响油价走势。
• 风险提示：油价可能因供给侧收缩不及预期或地缘政治事件而继续承压，企业经营状况可能超预期下滑。

分析师信息

• 罗立波：首席分析师，清华大学理学学士和博士，6年证券从业经历，2013年加入广发证券发展研究中心。
• 刘芷君：资深分析师，英国华威商学院管理学硕士，核物理学学士，2013年加入广发证券发展研究中心。
• 代川：中山大学数量经济学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 王珂：厦门大学核物理学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

联系方式

免责声明

• 本报告仅发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 广发证券不对因使用本报告内容而引起的任何损失承担责任。
• 报告可能包含不同观点，不代表广发证券或其附属机构的立场。
• 未经广发证券事先书面许可，不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用本报告。