20221015-东吴证券-食品饮料行业跟踪周报_Q3业绩预告密集披露_白酒跨年机会在哪里__12页_695kb

食品饮料行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周食品饮料行业周报聚焦白酒板块，分析了近期“禁酒令”政策对市场的影响，以及白酒企业1-9月的业绩表现。整体来看，白酒板块在政策扰动下短期承压，但市场分化持续，名酒表现稳健，业绩增长可期。

主要观点

• 禁酒令影响减弱：当前“禁酒令”政策对白酒板块的冲击较以往有所减弱，区域性禁酒令的影响有限，全国性政策对市场冲击亦不如2012年明显。
• 消费结构转型：自2012年起，白酒消费结构发生转变，政务消费占比下降至5%以下，居民消费成为主要驱动力。
• 业绩表现良好：多家白酒企业1-9月业绩表现优于预期，尤其是山西汾酒和古井贡酒，增长显著。
• 市场分化持续：高端白酒及区域龙头销售表现优于次高端及二三线酒企，但随着场景修复，次高端有望逐步改善。
• 跨年机会显现：当前白酒板块压力最大时点已过，名酒业绩韧性突出，推荐逻辑转向“确定性+估值性价比”。

关键信息

禁酒令历史影响

• 2012年禁酒令对白酒板块冲击最大，尤其高端酒，政策出台前月下跌16.32%，当日下跌2.97%。
• 2016年江苏等地区域性禁酒令对板块影响有限，当月仍保持上涨。
• 2017年中央军委出台禁酒令，但板块恢复态势明显，影响程度显著弱于2012年。
• 2022年10月禁酒令传闻再度引发板块波动，但影响边际减弱。

白酒企业1-9月业绩点评

重点推荐顺序

• 贵州茅台：业绩稳健，营销改革持续推进，估值合理，长期增长可期。
• 泸州老窖：业绩符合预期，战略清晰，PE估值具备吸引力。
• 五粮液：作为次高端代表，表现稳健，具备增长潜力。
• 舍得酒业：业绩增长显著，品牌势能逐步释放。
• 迎驾贡酒：建议关注，具备区域增长潜力。

风险提示

• 疫情管控超预期
• 消费复苏不及预期
• 宏观经济不及预期
• 改革推进不及预期

行业走势与市场动态

• 三季报逐步明朗，板块表现趋于稳定。
• 国庆前后白酒批价保持平稳，渠道库存有所增加但未显著影响价格。
• 高端白酒批价相对稳定，次高端及区域酒企仍需时间消化库存。

图表与数据支持

• 图1：三公消费限制政策出台后公务接待费下滑明显
• 图2：白酒消费结构变化
• 图3：贵州茅台营收及同比增速
• 图4：2017年贵州茅台股价走势
• 图5-8：各白酒产品批价走势
• 图9：i茅台销售数据
• 图10-11：白酒与啤酒产量数据

投资建议

• 建议投资者关注名酒企业，尤其是贵州茅台、泸州老窖、五粮液等，其业绩确定性强，估值具备吸引力。
• 随着消费场景逐步修复，次高端及区域酒企有望逐步改善表现。
• 重点关注政策对白酒板块的边际影响，理性判断市场趋势。

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本报告仅供东吴证券客户使用，分析师汤军、王颖洁对报告内容的真实性、准确性及完整性不作任何明示或暗示的保证。市场有风险，投资需谨慎。