20250720-国泰期货-镍_宏观情绪提振预期_现实限制弹性空间_不锈钢_现实与宏观博弈_钢价震荡运行_10页_3mb

总结：国泰君安期货2025年7月20日研究报告

镍市场分析

宏观情绪受政策支持，增强了市场风险偏好，预计出台的有色金属稳增长工作方案可能提振整体商品。现实基本面限制镍价弹性：印尼矿端审查镍矿公式，可能提高成本，但印尼配额增加已导致镍矿溢价回调；冶炼端库存累增，供应预期增量，影响价格上涨空间。当下方成本支撑。库存显示，精炼镍社会库存增加1674吨至38979吨，LME库存亦增。

不锈钢市场分析

宏观预期与负反馈博弈：美国关税压制终端需求，国内调结构政策提供支撑；供需双弱，库存周环比下降1.69%，排产同比减缩。不锈钢现实库存为1147788吨，表现震荡。成本修复：镍铁库存压力偏高，印尼高成本镍铁利润压缩，某项目EF产线暂停，预计减产超1900金属吨/月，缓解过剩，但下方深跌难度大。整体走势区间震荡。

市场消息重点

• 印尼政策动态：印尼采矿配额期限缩短至一年；2025年矿石产量目标提升；CNI镍铁项目试产；某冶炼厂恢复生产。
• 国际事件：加拿大考虑停止向美国出口镍；菲律宾镍矿出口禁令删除；印度尼西亚IMIP园区面临环境罚款。
• 供应调整：印尼冷轧厂检修影响产量；高压条件下，部分镍铁产线减产，潜在供应回落。

库存与数据更新

• 中国精炼镍库存增至38979吨，LME库存207576吨；镍铁库存37534吨，同比增长。
• 不锈钢库存总体下降；镍矿库存增至948.36万湿吨。
• 价格数据：沪镍主力合约价格高位震荡，不锈钢主力价格波动小。

价格与趋势

镍和不锈钢期货价格呈现宏观支撑下的震荡格局，供需矛盾限制大幅上涨，《免责声明》详述风险，本报告仅供参考。