20250622-国泰期货-镍_远端镍矿端预期松动_冶炼端限制上方弹性_不锈钢_供需边际双弱_钢价低位震荡_10页_3mb

镍与不锈钢市场分析总结（2025年6月22日）

核心内容概述

2025年6月22日，镍和不锈钢市场均呈现供需双弱的态势，市场情绪整体偏空，价格在低位震荡。镍价受矿端预期松动和冶炼端成本限制影响，上方弹性受限；不锈钢则因需求疲软和库存压力，价格维持弱势。以下是详细分析。

镍市场分析

基本面分析

• 矿端逻辑钝化：印尼6月镍矿溢价高位持平，菲律宾与印尼矿价经济性差的收敛限制了印尼镍矿的上方弹性。
• 冶炼端限制：火法一体化成本偏高，限制了镍价下方空间。
• 库存变化：中国精炼镍社会库存减少1437吨至36471吨，LME镍库存增加7602吨至205140吨。
• 供应预期：中期潜在供应释放预期仍存，叠加不锈钢减产对镍铁的压制，镍价面临承压。

主要观点

• 价格走势：镍价短线承压，上方空间受限，但下方支撑仍存。
• 市场情绪：市场对印尼配额增加和菲律宾出口禁令取消的担忧有所缓解，炒作情绪降温。
• 成本曲线：精炼镍成本曲线支撑有限，镍铁价格承压或限制精炼镍估值弹性。

不锈钢市场分析

基本面分析

• 产量与进口下滑：6月中国不锈钢排产323.9万吨，环比和同比均下滑；5月不锈钢进口12.51万吨，环比减少1.7万吨。
• 库存压力：不锈钢社会总库存1157374吨，周环比增加1.04%；300系库存周环比微增，整体库存压力仍存。
• 需求疲软：海外关税压力和淡季需求平淡，导致不锈钢价格缺乏上行动力。

主要观点

• 价格走势：不锈钢价格短线低位震荡，中长线需关注库存拐点和减产持续性。
• 供应弹性：不锈钢上游供应弹性高于下游，若减产持续，或对钢价形成支撑。
• 负反馈传导：不锈钢减产对镍铁形成压力，进一步影响镍价。

关键市场消息

• 印尼CNI项目试产：中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目于4月27日成功试产，标志着项目进入新阶段。
• 印尼冶炼厂恢复生产：印尼某重要冶炼厂因事故停产，目前产能恢复至70%-80%。
• 菲律宾出口禁令取消：菲律宾镍业协会欢迎删除原矿出口禁令条款，对矿价和供应预期产生积极影响。
• 印尼工业园区环境问题：印尼莫罗瓦利工业园区被发现存在环境违规行为，可能面临罚款和审计。

数据跟踪（部分重点指标）

图表参考

• 沪镍主力合约价格：图1
• 不锈钢主力合约价格：图2
• 沪镍合约总成交量：图3
• LME0-3升贴水：图6
• Ni00-Ni01跨期价差：图7
• Ni01-Ni02跨期价差：图8
• 不锈钢基差：图24
• 不锈钢FOB价格：图25
• 不锈钢304冷轧生产成本：图26
• 不锈钢社会库存：图27、图28、图29、图30

风险提示

• 政策风险：印尼配额政策、菲律宾出口禁令、美国关税政策等可能对市场产生影响。
• 供应风险：印尼镍矿供应、镍铁产能释放、不锈钢减产等均可能影响价格走势。
• 需求风险：海外需求疲软、国内需求淡季，对不锈钢价格形成压制。

总结

综上所述，镍和不锈钢市场均面临供需双弱的局面。镍价受矿端预期松动和冶炼端成本限制影响，上方弹性受限；不锈钢则因库存压力和需求疲软，价格低位震荡。市场对印尼配额增加和菲律宾出口禁令取消的预期有所缓解，但印尼镍矿供应仍具不确定性。不锈钢减产对镍铁形成压制，进一步限制镍价上涨空间。投资者需密切关注库存变化、政策动向和供需调整，以把握市场走势。