20250429-国金证券-昆药集团-600422.SH-业绩短期承压_期待渠道变革成效_4页_916kb

2025年4月28日，公司发布2025年一季度财报。合并华润圣火后，公司实现收入161亿元，同比-165%；归母净利润09亿元，同比-311%；扣非归母净利润072亿元，同比-362%。主要受渠道变革推进、全国中成药集采扩围续约未执行、零售药店终端整合等多重因素影响，短期业绩承压。随着Q2集采新标落地及渠道改革成效释放，终端覆盖率或提升，叠加产品多剂型协同和品牌优势，业绩有望改善。

公司持续推进“昆中药1381”品牌战略，重点推广参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒等战略单品，强化“精品国药领先者”定位。同时，聚焦三七全产业链发展，777血塞通软胶囊焕新包装发布，助力“三七就是777”品牌认知强化。终端覆盖与动销能力提升将为核心口服产品（如血软、参苓）带来增量。

盈利预测显示，公司2025-2027年归母净利润分别为740/893/1072亿元，同比增长14%/21%/20%；EPS分别为098/118/142元，对应PE分别为17/14/12倍。整体经营趋势被看好，维持“增持”评级。历史数据显示，2023-2025年收入增长率分别为-699%、907%、1183%，归母净利润增长率分别为1605%、4574%、1425%。净资产收益率（ROE）从2022年的769%提升至2027年的1572%。

风险提示包括产品放量不及预期、行业监管加强、成本上升、市场竞争加剧等。市场相关报告评级显示，短期投资建议以“买入”和“增持”为主，平均评分100，对应投资建议倾向于积极。报告强调需关注利益冲突及报告局限性，仅供专业投资者参考。