20240820-国联证券-安井食品-603345.SH-2024Q2主业收入超预期_竞争抵消大部分成本红利_6页

安井食品2024Q2业绩点评：收入超预期，但利润受竞争压力拖累

核心观点

安井食品发布2024年半年度报告，公司上半年实现收入754.4亿元，同比增长942%；归母净利润80.3亿元，同比增长917%。其中，二季度收入同比增长231%，归母净利润同比下滑251%。尽管收入表现超过市场预期，但盈利能力受行业竞争加剧影响而不及预期，分析师维持“买入”评级，但提示主要风险包括新品拓展不及预期、行业竞争进一步加剧及食品安全问题。

收入分析

1. 主业增长显著
   上半年公司主业收入同比增长约13%，主要得益于锁鲜装产品、虾滑品类高增长及烤肠新品（如烤机、地摊车）的放量销售。
2. 预制菜业务稳定
   “冻品先生”品牌表现稳定，成为收入贡献的重要支撑。
3. 小龙虾业务承压
   2024年上半年，新宏业与新柳伍两大业务板块收入分别下滑27%和10%，主要受餐饮连锁渠道结构性调整及小龙虾价格波动的影响。

盈利能力分析

1. 毛利率提升但利润承压
   公司上半年毛利率为23.91%，同比提升1.81个百分点，主要得益于成本红利、规模效应优化及高毛利主业增速加快。但盈利能力受行业内价格竞争加剧和促销力度加大拖累，2024年第二季度净利率同比下降0.35个百分点。
2. 费用控制稳定
   销售费用率保持平稳，上半年及二季度分别为6.14%和4.85%，均与去年同期持平。净利润波动还受到股份支付、政府补贴延迟及信用减值损失增加等因素影响。

投资建议与估值

国联证券预计安井食品2024-2026年营业收入将实现127.1%-107.7%的年复合增长率，归母净利润增长率将达113.6%。对应PE估值区间为13–11倍，维持“买入”评级，认为公司作为食品加工龙头在当前需求景气度下经营稳健，并积极回馈投资者。

风险提示

1. 新品拓展不及预期
   新品是公司增长的重要驱动力，若拓展进度不达预期，可能影响收入增长。
2. 行业竞争加剧
   火锅料与菜肴制品领域竞争激烈，若竞争压力继续加大，可能对利润造成进一步侵蚀。
3. 食品安全风险
   食品安全是行业底线问题，历史上曾有类似事件对相关公司造成负面影响。

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