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白糖产业周报总结（2025/09/28）

国内市场动态

1. 现货价格：南宁中间商站台报价5860元/吨，昆明报价5730-5890元/吨。
2. 进口数据：8月进口食糖83万吨（同比+6万吨），糖浆及预混粉进口11.55万吨（同比-15.57万吨）。

国际市场动态

1. 巴西出口：9月前三周出口糖240.79万吨（日均16.05万吨），同比减少13.11%。
2. 印度产量：马邦8月降雨量为季节均值105.1%，9月降雨量激增至132.4%，过度降雨可能抑制产量。
3. 巴西产量预测：StoneX预计26/27榨季甘蔗产量6.205亿吨（同比+3.6%），糖产量4210万吨（同比+5.7%）。
4. 国际贸易：巴西配额外进口利润扩大（同比+151元/吨），日照-巴西价差扩大至1446元/吨；泰国进口价同比上涨，但配额外利润窗口持续开放。

期货市场分析

1. SR2511合约：距交割月仅剩一个月，小幅升水01合约；因近期进口糖供应压力及北方甜菜糖开榨，11-01合约价差收窄至29元/吨。
2. SR2601合约：当前主力合约，价格下跌主因包括进口糖及糖浆供应压力、新榨季产量预期变化、印度/泰国增产预期，以及巴西玉米乙醇供应充足导致制糖比维持52%以上。
3. 价差走势：1-5合约价差收窄至36元/吨，5-9合约价差扩大至-10元/吨；9-1合约价差达-55元/吨，显示远期合约贴水扩大。

现货市场分析

1. 区域价差：南宁-柳州价差20元/吨，南宁-昆明价差90元/吨；南宁-日照价差-120元/吨，昆明-日照价差-210元/吨。
2. 基差表现：南宁-SR01基差302元/吨（周跌67元），昆明-SR01基差332元/吨（周跌52元）；南宁-SR11基差273元/吨（周跌64元），昆明-SR11基差303元/吨（周跌49元）。

进口利润与供应影响

1. 巴西糖配额外利润：季节性上涨，日照-巴西价差扩大至243元/吨；配额内利润窗口较窄，郑糖-巴西价差为-179元/吨。
2. 泰国糖进口：配额外利润窗口持续开放，日照-泰国价差收窄至316元/吨；郑糖-泰国价差为-106元/吨。

产量与产业数据

1. 巴西中南部产量：9月累计产量达360万吨（同比+15%），26/27榨季甘蔗产量季节性上涨，预示糖产量或超预期。
2. 中国产量：广西累计糖销量季节性波动，8月进口量季节性略增，糖浆及预混粉进口量季节性显著下降。
3. 印度产量预期：9月降雨量超季节均值，可能影响后续产量及出口计划。

价格趋势与展望

1. 短期波动：上周台风影响远期合约反弹，但整体对产量影响有限，后续价格或进一步回落。
2. 长期因素：巴西糖厂因玉米乙醇供应充足，更倾向生产食糖，综合制糖比维持高位；印度增产预期或对全球市场形成压力。

总结

当前白糖市场受进口供应、产量预期及天气因素影响显著。国内SR2511合约因进口糖和北方甜菜糖供应压力，价差收窄；SR2601合约作为主力，价格下跌主因包括进口冲击及新榨季产量预期变化。巴西出口量季节性下滑，但配额外利润窗口仍开放，可能持续影响国内现货价格。印度过度降雨或抑制产量，而巴西中南部产量及制糖比季节性上升，预示未来供应格局变化。短期内价格受台风扰动反弹，但长期或随全球供应趋势调整。