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海鸥股份（603269）2024年中报分析：业绩增长强劲，核电及液冷国产替代潜力待挖掘

📊 业绩表现

1. 2024年中报核心数据：
   公司2024上半年实现营业收入646亿元，同比增长153.9%；归母净利润27.8356亿元，同比增长286.3%。
   其中，二季度实现收入377亿元，同比增长70.8%；归母净利润14.9488亿元，同比下滑23.06%，业绩略低于市场预期。

2. 亏损原因分析：

• 毛利率下滑：上半年毛利率为25.39%，同比下降2.68个百分点；Q2毛利率为25.22%，同比下降2.06个百分点，主要受产品结构及成本压力影响。
• 财务费用上升：汇兑收益减少导致Q2财务费用率同比上升10.6个百分点，拖累净利润。
• 现金流压力：上半年经营性现金流净额5.237亿元，同比下降19.20%；Q2经营性现金流净额4.212亿元，同比下降48.91%。

🧱 经营亮点

1. 在手订单充裕：截至中报末，公司在手订单总额374.3亿元，同比增长4%，规模相当于2023年全年营收的2.7倍，显示未来业绩具有较强弹性。
2. 合同负债增长：合同负债达139.9亿元，同比增长49.06%，反映出客户预付账款增加及未来确认收入的潜力。

🔎 核心竞争力与增长潜力

1. 核电冷却塔国产替代：公司在核电领域突破技术壁垒，已获核岛冷却塔订单，受益于国内核电项目推进及浅海项目的冷却塔需求提升。
2. AI液冷市场机遇：冷却塔作为液冷系统关键设备，在AI算力需求增长中地位凸显。公司布局液冷领域，积极争取国产替代认证，行业领先地位稳固。

💰 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为111亿元、143亿元、179亿元，同比增长率分别为150%、28%、25%。
• 估值：对应PE（2024年8月29日收盘价）分别为15X、12X、10X，维持 “增持”评级

⚠️ 风险提示

境外业务推进、AI算力需求不及预期、绿氢产业政策变化等可能影响业绩释放。

🏢 研究机构

华源证券研究
分析师：戴铭余、刘晓宁
日期：2024年9月1日