> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海鸥股份（603269.SH）总结 ## 核心内容 海鸥股份（603269.SH）在2026年中报中展示了其财务表现及业务发展动态。公司发布了投资评级为“买入”（维持），表明市场对其未来增长持积极态度。分析师团队包括戴铭余、王彬鹏、邓力、赵梦妮、郦悦轩，提供了详尽的财务预测与分析。 ## 市场表现 - **收盘价**：20.16元（2026年08月27日） - **一年内最高/最低价**：25.88元 / 10.34元 - **总市值**：8,708.02百万元 - **流通市值**：8,708.02百万元 - **总股本**：431.95百万股 - **资产负债率**：69.88% - **每股净资产**：2.34元/股 ## 投资要点 - **2026年中报数据**： - **收入**：7.96亿元，同比+2.73% - **归母净利润**：3,932.85万元，同比+12.75% - **Q2收入**：4.50亿元，同比-12.28% - **Q2归母净利润**：1,692.40万元，同比+6.20% - **财务表现分析**： - **毛利率上升**：H1毛利率为32.33%，同比+4.92个百分点；Q2毛利率为29.53%，同比+6.33个百分点，主要受益于下游结构优化和高毛利率项目占比提升。 - **费用率上升**：H1期间费用率为22.27%，同比+2.55个百分点；Q2期间费用率为20.46%，同比+3.71个百分点，其中销售费用率和管理费用率上升明显，主要由于职工薪酬及股份支付费用增加。 - **所得税率上升**：H1实际所得税率为36.28%，同比+19.67个百分点；Q2实际所得税率为28.34%，同比+53.05个百分点。 - **订单结构变化**： - **在手订单总额**：36.29亿元，较2025年末+17.77% - **AI相关订单**：数据中心类4.57亿元（+461.38%），半导体芯片类8.47亿元（+92.51%），预计受益于液冷及Fab厂扩产。 - **传统业务订单**：电力类（不含核电）6.55亿元（+19.86%），石化化工类6.08亿元（-39.16%） ## 盈利预测与估值 | 年度 | 营业收入（百万元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | 每股收益（元/股） | ROE（%） | 市盈率（P/E） | |------|--------------------|------------|-----------------------|------------|------------------|----------|---------------| | 2026E| 2,275 | 23.36% | 168 | 45.38% | 0.39 | 15.41% | 51.78 | | 2027E| 3,024 | 32.92% | 305 | 81.52% | 0.71 | 25.00% | 28.53 | | 2028E| 3,752 | 24.08% | 425 | 39.11% | 0.98 | 30.30% | 20.51 | - **预测依据**：公司“液冷+Fab扩产”双轮驱动，AI订单加速增长，带动业务结构优化及盈利能力提升。 - **估值倍数**： - P/E：51.78X（2026E）、28.53X（2027E）、20.51X（2028E） - P/S：3.83X（2026E）、2.88X（2027E）、2.32X（2028E） - P/B：7.98X（2026E）、7.13X（2027E）、6.21X（2028E） ## 风险提示 - **境外业务推进受阻** - **AI算力释放低于预期** - **宏观经济低于预期** ## 财务预测摘要 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|--------|--------|--------|--------| | 货币资金 | 962 | 1,295 | 1,085 | 1,328 | | 应收票据及账款 | 943 | 1,289 | 1,713 | 2,126 | | 预付账款 | 59 | 126 | 167 | 208 | | 其他应收款 | 44 | 53 | 71 | 88 | | 存货 | 996 | 1,530 | 1,937 | 2,355 | | 流动资产总计 | 3,071 | 4,366 | 5,069 | 6,221 | | 固定资产 | 338 | 333 | 339 | 341 | | 在建工程 | 8 | 23 | 23 | 23 | | 无形资产 | 67 | 63 | 60 | 57 | | 非流动资产合计 | 580 | 584 | 586 | 586 | | 资产总计 | 3,650 | 4,950 | 5,655 | 6,807 | | 短期借款 | 500 | 1,100 | 900 | 1,100 | | 应付票据及账款 | 481 | 640 | 810 | 985 | | 流动负债合计 | 2,414 | 3,665 | 4,256 | 5,237 | | 负债合计 | 2,593 | 3,812 | 4,370 | 5,318 | | 股本 | 309 | 432 | 432 | 432 | | 归属母公司股东权益 | 1,020 | 1,091 | 1,221 | 1,401 | | 股东权益合计 | 1,058 | 1,138 | 1,285 | 1,489 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 1,844 | 2,275 | 3,024 | 3,752 | | 营业成本 | 1,268 | 1,514 | 1,917 | 2,331 | | 营业利润 | 157 | 234 | 426 | 592 | | 归属母公司净利润 | 116 | 168 | 305 | 425 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|--------|--------|--------|--------| | 经营性现金净流量 | 184 | -63 | 282 | 401 | | 投资性现金净流量 | -39 | -39 | -39 | -39 | | 筹资性现金净流量 | 106 | 435 | -452 | -120 | | 现金流量净额 | 281 | 333 | -210 | 242 | ## 主要财务比率 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|--------|--------|--------|--------| | 营收增长率 | 15.36% | 23.36% | 32.92% | 24.08% | | 营业利润增长率 | 32.70% | 49.05% | 81.61% | 39.13% | | 归母净利润增长率 | 20.61% | 45.38% | 81.52% | 39.11% | | 毛利率 | 31.27% | 33.46% | 36.62% | 37.89% | | 净利率 | 6.53% | 7.81% | 10.66% | 11.95% | | ROE | 11.34% | 15.41% | 25.00% | 30.30% | | P/E | 75.28 | 51.78 | 28.53 | 20.51 | | P/S | 4.72 | 3.83 | 2.88 | 2.32 | | P/B | 8.54 | 7.98 | 7.13 | 6.21 | | 股息率 | 0.64% | 1.11% | 2.02% | 2.81% | | EV/EBITDA | 17 | 29 | 17 | 13 | ## 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **估值逻辑**：公司未来三年盈利有望持续增长，尤其在AI和液冷等高毛利领域订单放量，推动收入结构优化和盈利能力提升。 - **风险提示**：需关注境外业务拓展、AI算力释放及宏观经济变化等潜在风险因素。 ## 重要声明 - **分析师声明**：报告观点反映分析师个人看法，基于合法合规信息独立出具。 - **一般声明**：华源证券具有证券投资咨询资格，报告仅供客户参考，不构成投资建议。 - **投资评级说明**：评级基于相对市场基准指数，具体标准见文中说明。 - **信息披露声明**：公司可能持有相关证券并提供金融服务，投资者需注意潜在利益冲突。