20210409-东吴证券-杰瑞股份-002353.SZ-2020年年报点评_业绩符合我们预期_页岩油有望接力压裂设备需求新增量_3页_543kb

杰瑞股份2020年年报总结

核心内容概述

杰瑞股份于2020年实现营业收入82.95亿元，同比增长19.8%；归母净利润16.90亿元，同比增长24.2%。公司业绩和订单均实现稳健增长，展现出较强的抗周期能力。同时，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.8元（含税），体现了良好的盈利能力和分红政策。

主要观点与关键信息

1. 业绩与订单双增长

• 营业收入：2020年实现82.95亿元，同比增长19.8%；预计2021-2023年分别为94.35亿元、120.86亿元、154.10亿元，增速分别为13.7%、28.1%、27.5%。
• 归母净利润：2020年实现16.90亿元，同比增长24.2%；预计2021-2023年分别为19.47亿元、25.61亿元、33.49亿元，增速分别为15.2%、31.5%、30.7%。
• 每股收益：2020年为1.76元/股，预计2021-2023年分别为2.03元/股、2.67元/股、3.50元/股。
• P/E估值：2020年为19.18倍，预计2021-2023年分别为16.65倍、12.66倍、9.68倍。

2. 分业务与区域表现

• 油气装备制造及技术服务：收入66.27亿元，同比增长27.17%，占营收75.25%，为公司主要收入来源。
• 维修改造及贸易配件：收入11.94亿元，同比下降8.69%，主要受疫情影响。
• 环保服务：收入4.55亿元，同比增长17.18%。
• 国内与国外收入：国内收入59.06亿元，同比增长20.05%；国外收入23.89亿元，同比增长19.10%。

3. 订单情况

• 2020年累计获取订单97.48亿元，同比增长8.98%。
• 年末存量订单46.34亿元，同比增长5.97%。

4. 盈利能力提升

• 综合毛利率：37.90%，同比提升0.53个百分点。
• 净利率：20.8%，同比提升0.7个百分点。
• 期间费用率：13.5%，同比下降0.2个百分点，其中销售费用率下降1.2个百分点，管理费用率下降0.9个百分点。
• 财务费用率：1.8%，同比上升1.8个百分点，主要因外币汇率下行导致汇兑净损失较高。

5. 行业趋势与政策支持

• 国际油价回升：国际油价已回升至60美元/桶以上，全球油气行业逐步回暖。
• 国内保供政策：我国石油对外依存度达73.5%，天然气对外依存度达43.20%，保供政策将持续支撑行业。
• 页岩油发展：页岩油将成为未来压裂设备需求的重要增长点，国家已将其纳入发展计划，预计在“十四五”期间提速。

6. 财务预测与估值

7. 投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 风险提示：
  • 油价走势不及预期；
  • 中美贸易战对原油市场的影响；
  • 国内三桶油资本开支力度不及预期。

结论

杰瑞股份在2020年行业低谷期仍实现业绩与订单双增长，展现出较强的抗周期能力。随着国际油价回升和国内保供政策的持续支持，公司未来有望受益于页岩油开发提速带来的设备需求增长。精细化管理提升了公司盈利能力，费用率持续下行，为未来增长奠定基础。当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。