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行业研究报告总结：造纸行业与股价走势分析

核心内容

本报告分析了2016年8月至2017年9月期间造纸行业及子行业（如文化纸、包装纸、箱板瓦楞纸、白卡纸、双胶纸、铜版纸）的纸价与股价走势关系。通过对历史数据的对比分析，报告指出纸价上涨往往伴随股价上涨，且两者涨幅存在明显的正相关性。基于当前市场环境，预计2017年四季度及2018年上半年纸价仍将维持上涨趋势，造纸板块仍有投资空间。

主要观点

• 纸价与股价正相关：历史数据显示，纸价上涨周期中，股价涨幅与纸价涨幅基本吻合，且指数同步于纸价见顶。
• 4Q/1Q指数与纸价走势一致：统计显示，2007年至今，一季度和四季度的造纸板块指数和纸价走势一致的比例均在50%以上，且多数情况下指数录得正收益。
• 当前纸价上涨趋势未结束：2016年8月至2017年9月，纸价累计上涨75%，板块指数上涨63%，表明指数基本反映了纸价上涨。
• 四季度纸价有望延续上涨：由于供给收缩、需求增长可持续及原材料成本支撑，预计四季度纸价仍将上涨，板块仍有空间。
• 不同纸种表现各异：白卡纸和文化纸价格涨幅滞后，具备补涨弹性；箱板瓦楞纸则因成本支撑和低库存，价格有望高位维持。

关键信息

纸价与股价走势关系

• 2009~2010年涨价周期：纸价上涨周期中，股价涨幅与纸价涨幅基本一致，指数同步于纸价见顶。
• 纸价见顶后修复行情：在纸价回调后，若价格能在次一级平台维持，指数将出现阶段性修复行情。
• 纸价上涨对股价影响：历史数据显示，纸价上涨通常带动股价上涨，且涨幅相关性较高。

2016年8月至2017年9月期间数据

• 纸价累计上涨75%，板块指数上涨63%，指数基本反映了纸价上涨。
• 箱板瓦楞纸价格涨幅92%，对应山鹰纸业股价涨幅101%。
• 白卡纸价格涨幅29%，对应博汇纸业和晨鸣纸业股价涨幅分别为109%和127%。
• 双胶纸价格涨幅25%，对应太阳纸业和华泰股份股价涨幅分别为79%和56%。
• 铜版纸价格涨幅33%，对应太阳纸业和晨鸣纸业股价涨幅分别为79%和127%。

未来展望

• 四季度纸价仍将上涨，因产业链低库存、环保限产及外废配额紧张。
• 1H18纸价有望高位维持，基于中期供给收缩、需求增长可持续及成本端支撑。
• 板块仍有空间，特别是白卡纸、文化纸和箱板瓦楞纸等品种。

投资建议

• 推荐股票：晨鸣纸业、太阳纸业、华泰股份、博汇纸业。
• 关注股票：山鹰纸业、景兴纸业。
• 理由：白卡纸和文化纸价格调整滞后，具备补涨弹性；箱板瓦楞纸三季度盈利弹性较高，四季度价格有望继续受成本端支撑。

风险提示

• 环保限产不及预期：可能导致纸价上涨趋势受阻。
• 需求低于预期：可能影响纸价上涨空间。
• 外废配额审批超预期：可能对箱板瓦楞纸价格产生影响。

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附注

• 数据来源：卓创资讯、Wind、华泰证券研究所
• 免责声明：本报告仅供华泰证券客户使用，不构成买卖建议，不承担法律责任。