20260315-华源证券-锅圈-02517.HK-25年业绩表现亮眼_26年高目标启航_3页_632kb

食品饮料行业：锅圈（02517.HK）投资分析总结

核心内容概览

锅圈是一家专注于食品加工及零售的港股公司，近年来在业绩表现、市场拓展及盈利能力方面均取得显著进展。2025年公司实现营收和利润的大幅增长，2026年制定高增长目标，展现出强劲的发展势头。分析师张东雪与周翔对锅圈进行了深入研究，并维持“买入”投资评级。

主要观点

2025年业绩表现亮眼

• 营收：全年实现78.1亿元，同比增长20.71%。
• 净利润：全年实现4.54亿元，同比增长88.1%。
• 核心经营利润：4.61亿元，同比增长48.2%。
• 股东回报：全年股东回报总额约5.7亿元，同比增长164.3%。
• 净利率与核心经营利润率：分别为5.81%和5.9%，同比分别提升2.08pct和1.1pct。

业务结构优化与渠道扩张

• 加盟商渠道：收入同比增长14%，门店数量净增1419家，其中乡镇店净增1004家，截至2025年底乡镇店达3010家，加盟店占比提升至26%。
• B端及其他渠道：收入同比增长63%，显示公司在非传统渠道的快速拓展。
• 门店调改：全年完成超3000家门店的智慧化、无人化改造，提升运营效率。
• 新品推出：全年推出282个火锅及烧烤类新SKU，丰富产品线。
• 会员运营：注册会员数同比增长57.1%，达6490万人；预存卡预付费同比增长22.3%。

盈利能力提升

• 毛利率：21.6%，同比微降0.3pct，主要因其他渠道收入占比提升。
• 费用率优化：销售费用率同比下降1.21pct，管理费用率同比下降1.1pct，显示运营效率提升。
• 其他收入：同比增长259%，主要源于非上市公司公允价值变动损益。

2026年高成长目标

1. 门店扩张：计划全年门店数量超1.45万家，闭店率控制在4%以下。
2. 店效提升：预计全年门店店效增长个位数，通过调改大店、场景延伸、即时零售及会员精细化运营等方式实现。
3. 盈利增长：计划推动核心利润增速高于收入增速，提升整体盈利能力。

关键信息

盈利预测与估值

每股指标

偿债与运营能力

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：公司营收快速增长，盈利能力持续提升，未来增长潜力较大。

风险提示

• 食品安全问题：可能影响品牌声誉与业务发展。
• 加盟门店管理问题：需关注加盟商的运营质量与品牌一致性。
• 居民消费力复苏不及预期：可能影响整体市场需求与公司业绩表现。

总结

锅圈凭借其在乡镇市场的快速扩张及门店运营优化，实现了2025年的业绩高增长，展现出强大的市场渗透能力和盈利能力。2026年公司计划进一步加速开店，并通过多渠道策略和精细化运营提升店效与利润。分析师认为公司具备良好的增长前景和盈利潜力，维持“买入”评级。然而，仍需关注食品安全、加盟管理及消费复苏等潜在风险。