> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锅圈（02517.HK）2025年业绩公告总结 ## 核心内容概览 锅圈（02517.HK）在2025年实现了显著的业绩增长，超额完成年度目标，展现出强大的市场拓展能力和盈利能力。公司未来将继续扩大门店规模并优化运营模式，同时探索新的业务形态，推动长期增长。 ## 2025年业绩表现 - **营业收入**：2025年公司实现营收78.10亿元，同比增长20.71%。 - **核心经营净利润**：达4.6亿元，同比增长88.2%。 - **归母净利润**：达4.33亿元，同比增长87.4%。 - **EPS（每股收益）**：0.16元/股。 - **P/E（市盈率）**：20.69倍（基于现价与最新摊薄）。 ## 主要观点与关键信息 ### 门店扩张与运营优化 - **门店数量**：2025年末门店总数达11566家，净增1416家，其中乡镇店新增1004家，乡镇店型达3010家。 - **单店营收**：2025年平均单店营收同比增长个位数。 - **新店型拓展**：引入24小时无人零售门店，年末数量超2000家；推进大店调改升级，丰富品类组合。 - **会员运营**：截至2025年末，会员数达6500万人，净增超2000万人；预存金额达12亿元，会员体系有效提升用户粘性。 - **线上营销**：抖音营销持续推广，2025年抖音GMV达14.9亿元，同比增长75%。 ### 盈利能力提升 - **净利率**：2025年核心经营净利率达5.9%，同比提升1.1个百分点；销售净利率达5.8%，同比提升2.1个百分点。 - **毛利率**：2025年毛利率为21.6%，略有下降0.3个百分点，主要由于B端业务增长较快且毛利率偏低。 - **费用控制**：销售费用率和管理费用率分别同比下降1.2%和1.1%，显著提升了净利率。 ### 2026年展望 - **门店目标**：公司预计2026年门店数量将超过14500家，净增约3000家。 - **店效提升**：店效实现高个位数增长。 - **会员增长**：预计2026年末会员数将达到9500万人。 - **净利率预期**：核心经营净利率将进一步提升。 - **新业态布局**：2026年将正式导入露营、小炒等新店型，拓展业务边界，增强市场竞争力。 ### 盈利预测与投资评级 - **2026-2028年归母净利润**：预计分别为6.2/8.2/10.0亿元，同比增长分别为44%/31%/22%。 - **对应PE**：2026年为14倍，2027年为11倍，2028年为9倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级，基于公司强劲的业绩表现和未来增长潜力。 ## 财务数据概览 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 3,472.51 | 4,283.78 | 5,544.74 | 7,000.74 | | 现金及现金等价物 | 1,121.15 | 1,449.05 | 2,146.66 | 3,180.67 | | 应收账款及票据 | 424.73 | 411.57 | 511.89 | 605.94 | | 存货 | 803.18 | 1,072.84 | 1,330.92 | 1,573.43 | | 资产总计 | 5,238.42 | 6,102.27 | 7,416.51 | 8,933.95 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | - | 396.80 | 751.94 | 860.75 | | 折旧和摊销 | - | 62.42 | 61.72 | 58.56 | | 营运资本变动 | - | (147.39) | 31.36 | (22.24) | | 现金净增加额 | - | 327.90 | 697.61 | 1,034.00 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 7,809.99 | 9,877.79 | 12,285.40 | 14,542.61 | | 归母净利润 | 432.89 | 621.95 | 815.56 | 996.18 | | 销售净利率 | 5.54% | 6.30% | 6.64% | 6.85% | ### 主要财务比率 | 比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股收益 | 0.16 | 0.23 | 0.30 | 0.36 | | 每股净资产 | 1.11 | 1.33 | 1.63 | 1.99 | | ROIC(%) | 13.78 | 17.66 | 19.29 | 19.31 | | ROE(%) | 14.25 | 17.00 | 18.23 | 18.21 | | P/E | 20.69 | 14.40 | 10.98 | 8.99 | | P/B | 2.95 | 2.45 | 2.00 | 1.64 | | EV/EBITDA | 12.67 | 8.31 | 5.84 | 4.14 | ## 风险提示 - 食品安全问题 - 行业竞争加剧 - 新店型表现不及预期 - 消费力改善不及预期 ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（港元） | 3.82 | | 一年最低/最高价 | 1.77 / 4.53 | | 市净率（倍） | 3.05 | | 港股流通市值（百万港元） | 9,249.17 | ## 总结 锅圈在2025年实现了营收和利润的双重增长，门店数量和会员规模均大幅扩张。通过优化运营、提升效率和拓展新业态，公司展现出强大的增长潜力和盈利能力。2026年公司继续推进扩张战略，预计业绩将持续增长，维持“买入”评级。