> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结：锅圈 (2517.HK) ## 核心内容 中邮证券研究所对锅圈 (2517.HK) 发布了首次投资评级报告，给予“买入”评级。报告基于公司2025年年报及未来三年的盈利预测，分析其业务表现、财务状况、投资前景及潜在风险。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年业绩亮眼**：公司全年实现营业收入78.1亿元人民币，同比增长20.7%；毛利16.9亿元，同比增长19.0%；核心经营利润4.6亿元，同比增长48.2%；核心经营利润率提升至5.9%。 - **淡季表现突破**：公司在淡季期间仍表现出色，业绩增长超出市场预期。 ### 门店扩张与场景创新 - **门店数量增长显著**：2025年净增门店1416家，总店数达11566家，显示出强大的扩张能力。 - **中国乡镇市场渗透率低**：公司计划继续深耕下沉市场，拓展乡镇门店。 - **场景化升级成效显著**：推动门店从传统货架向场景化经营转型，大店调改效果明显。 - **新消费场景拓展**：推出“锅圈小炒”项目，完成700道数字菜单转化；郑州露营店冬季营收表现良好；计划在河南批量复制露营门店。 - **抖音渠道表现强劲**：2025年抖音渠道GMV达14.9亿元，同比增长75.3%。 ### 费用管控与盈利能力 - **毛利率稳定**：2025年毛利率为21.60%，预计未来三年将逐步提升至22.60%。 - **净利率提升**：2025年净利率为5.54%，未来三年预计持续增长至6.60%。 - **费用率优化**：销售、管理、财务费用率分别同比下降1.2%、1.1%、0.01%，费用管控成效显著。 - **股东回报提升**：公司通过优化费用结构和提升盈利能力，股东回报显著增加。 ### 2026年展望 - **门店总量与质量双升**：2026年计划总店数不低于14500家，净增门店目标较2025年提升。 - **关店率控制合理**：公司对门店进行优化，确保关店率在可控范围内。 - **存量升级为核心策略**：计划对现有老店的三分之一进行大店调改，提升面积与业绩。 - **无人门店与露营门店拓展**：改造数千家24小时无人门店，规划千店级露营门店网络，进一步拓展户外社交场景。 - **AI赋能运营**：成立独立AI事业部，与高校合作提升智能厨房与炒菜系统的效率，推动门店运营与供应链智能化。 ## 关键信息 ### 盈利预测 | 年度 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元/股） | 市盈率（PE） | |------|-------------|--------------|-------------|-------------| | 2025A | 78.1 | 4.33 | 0.16 | 19.55 | | 2026E | 97.52 | 6.23 | 0.21 | 19.59 | | 2027E | 119.91 | 7.92 | 0.27 | 15.25 | | 2028E | 136.8 | 9.53 | 0.33 | 12.69 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 20.71% | 24.87% | 22.96% | 14.08% | | 归属母公司净利润增长率 | 87.76% | 35.22% | 28.49% | 20.13% | | 毛利率 | 21.60% | 22.20% | 22.40% | 22.60% | | 净利率 | 5.54% | 6.00% | 6.27% | 6.60% | | ROE | 14.25% | 16.16% | 17.19% | 17.12% | | ROIC | 13.81% | 15.80% | 16.73% | 16.77% | | 资产负债率 | 39.31% | 38.62% | 38.43% | 36.72% | | 流动比率 | 1.79 | 1.92 | 2.04 | 2.18 | | 总资产周转率 | 7.93 | 7.61 | 7.63 | 7.37 | ### 投资评级说明 - **股票评级标准**：根据报告发布日后6个月内个股相对基准指数的表现进行划分。 - **买入评级**：预期个股相对基准指数涨幅在20%以上，目前给予“买入”评级。 ## 风险提示 1. **食品安全风险**：公司需持续关注食品安全管理，避免因质量问题影响品牌形象。 2. **市场竞争加剧风险**：随着市场扩张，竞争压力可能加大，需保持竞争优势。 3. **原材料价格波动风险**：原材料成本波动可能影响毛利率，需加强供应链管理。 ## 总结 锅圈 (2517.HK) 作为一家快速扩张的餐饮企业，凭借门店网络的持续增长与场景化创新，展现出强劲的业绩增长潜力。2025年公司实现了显著的收入与利润增长，费用管控有效，盈利能力稳步提升。2026年公司计划进一步扩大门店规模，优化存量门店，并拓展新的消费场景，如露营与无人门店。公司还积极布局AI技术，提升运营效率。分析师认为，公司未来三年业绩增长可期，首次覆盖给予“买入”评级。然而，需关注食品安全、市场竞争及原材料价格波动等潜在风险。