20260401-中国银河-迪哲医药-688192.SH-迪哲医药2025年年报业绩点评_核心产品商业化放量_创新研发取得突破_5页_557kb

报告摘要

迪哲医药2025年年报业绩点评总结

核心内容概述

迪哲医药在2025年实现了显著的营业收入增长，全年营业收入达到8.01亿元，同比增长122.60%。尽管公司仍处于净亏损状态，但归母净亏损同比收窄9.68%，扣非归母净亏损同比收窄6.38%。这一业绩表现主要得益于两款核心产品舒沃替尼和戈利昔替尼纳入医保后，实现首个完整销售年度，带动销售收入快速增长。同时，公司加大研发投入，全年投入8.56亿元，同比增长18%，推动创新研发管线取得重大进展。

主要观点

核心产品商业化放量
舒沃替尼和戈利昔替尼作为公司的核心产品，其纳入医保政策极大地促进了销售增长。舒沃替尼在肺癌治疗领域表现突出，尤其在EGFRExon20insNSCLC一线治疗中取得阳性结果，成为全球首个且唯一在国际多中心III期临床中取得该成果的口服靶向药。
创新研发取得突破
公司在多个研发领域取得进展，包括舒沃替尼在EGFRPACC突变NSCLC一线治疗中的高响应率（ORR达81.3%）以及戈利昔替尼在血液瘤和自身免疫性疾病领域的拓展。此外，新一代EZH1/2双靶抑制剂和第四代EGFR-TKI等多款产品正在推进临床研究，具备全球竞争力。
财务预测与估值
根据公司财务预测，2026-2028年营业收入预计分别为15.23亿元、25.35亿元和34.39亿元，归母净利润预计分别为-2.05亿元、4.14亿元和8.26亿元。公司合理市值区间为351.85-495.33亿元，维持“推荐”评级。
财务指标分析
公司毛利率持续保持在95%以上，净利率逐步改善，从-95.37%提升至24.02%。经营性现金流逐步转正，从-5.88亿元改善至9.06亿元。公司估值模型显示，基于DCF模型，公司估值为410.65亿元。

关键信息

业绩亮点
- 舒沃替尼在EGFRExon20insNSCLC一线治疗中取得阳性结果，PFS显著改善。
- 舒沃替尼在EGFRPACC突变NSCLC一线治疗中ORR达81.3%，9个月PFS率预估为83.9%。
- 戈利昔替尼在R/R DLBCL单药治疗中ORR达50%，并获得FDA快速通道认定。
- DZD8586已在国内开展Ⅱ期临床，针对ITP适应症。
财务数据
- 2025年营业收入8.01亿元，同比增长122.60%。
- 2025年归母净亏损7.64亿元，同比收窄9.68%。
- 2025年经营性现金流-5.88亿元。
- 2025年研发投入8.56亿元，同比增长18%。
估值与投资建议
- 公司合理市值区间为351.85-495.33亿元。
- 维持“推荐”评级，预计2026-2028年EPS分别为-0.44元、0.89元和1.78元。
风险提示
- 研发管线进展不及预期。
- 产品商业化不及预期。
- 市场竞争加剧。
- 出海进展不及预期。

投资者信息

分析师信息
- 程培：上海交通大学生物化学与分子生物学硕士，10年以上医药行业研究经验。
- 闫晓松：复旦大学临床医学学士，悉尼大学金融学硕士，2023年加入中国银河证券研究院。
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